Мейкер-алушының төлемдері сіз үшін нені білдіреді?

Биржалар мен бірнеше жоғары жиіліктегі трейдерлер бағаны бұрмалауға, өтімділікті төмендетуге және ұзақ мерзімді инвесторларға шығын келтіруі мүмкін деп есептейтін жеңілдік бағасын бақылау жүйесінің бақылауында.

«Мейкер-алушы» деп аталатын төлемдер өтімділікті ұсынатындарға (маркет-мейкерге) мәміле бойынша жеңілдік ұсынады, ал сол өтімділікті алатын клиенттерден ақы алады. Мейкер-алушылардың төлемдерінің басты мақсаты – фирмаларға тапсырыстарды орналастыруға ынталандыру, яғни сауданы жеңілдету арқылы биржадағы сауда қызметін ынталандыру.

Жасаушылар мен алушылар

Мейкерлер әдетте жоғары жиілікті сауда фирмалары болып табылады, олардың бизнес модельдері көбінесе төлемдерді алуға арналған арнайы сауда стратегияларына тәуелді. Әдетте, акционерлер – бұл ірі акциялар пакеттерін сатып алу немесе сатуды көздейтін немесе хеджирлеу қорларын іздейтін ірі инвестициялық фирмалар, бағалардың қысқа мерзімді қозғалысына ставкалар жасайды.

Мейкер-модель моделі дәстүрлі «клиенттің басымдығы» дизайнына қайшы келеді, оның шеңберінде клиенттің шоттары айырбастау операциялары үшін төлем жасамай-ақ тапсырыс бойынша басымдыққа ие болады. Клиенттердің басым моделі бойынша биржалар маркет-мейкерлерден транзакциялар үшін ақы алады және тапсырыс ағыны үшін төлем жинайды. Тапсырыс ағыны бойынша төлемдер содан кейін брокерлік фирмаларға тапсырыстарды белгілі биржаға тарту үшін жіберіледі.

Қосымша ынталандыру

Мейкерді жоспарлау 1997 жылы аралдың электронды коммуникация желісін құрушы Джошуа Левайн провайдерлерге таралымды нарықтарда сауда жасауға ынталандыру үшін баға моделін жасаған кезде басталады. Бұл сценарий бойынша, өндірушілер акция үшін 0,002 доллар жеңілдік алады, ал алушылар акция үшін 0,003 доллар төлейді және айырбас айырмашылықты сақтап қалады. 2000 жылдардың ортасына қарай жеңілдіктерді алу стратегиялары нарықтық ынталандыру ерекшеліктерінің негізгі құралы ретінде пайда болды, төлемдер сатылатын әрбір 100 акция үшін 20-30 цент аралығында болды.

Maker-taker баға белгілеу бағдарламаларын пайдаланатын биржаларға NYSE Euronext-тің Arca Options платформасы және NASDAQ OMX Group Inc-тің NOM платформасы, сондай-ақ BATS Global Markets бастаған АҚШ-тың опциондық биржасы кіреді. CBOE Holdings, Inc-ке тиесілі International Securities Exchange Holdings, Inc. және Chicago Board Options Exchange, екеуі де клиенттердің басым жүйесін қолданады.

Баға бұрмалауы мүмкін

Тәжірибені бұзушылар нарықтық ұсыныстар мен ұсыныстардың жалпыға бірдей бағаланған бағалары жеңілдіктер мен басқа жеңілдіктермен дұрыс емес деп санайды. Кейбір қарсыластар жоғары жиіліктегі трейдерлер жеңілдіктер арасындағы айырмашылықтан пайда табу үшін акцияларды бірдей бағамен сатып алу және сату арқылы жеңілдіктерді пайдаланады, бұл активтердің шынайы ашылуын бүркемелейді. Басқалары мейкер-төлемшінің төлемдерін жеңілдіктерге қызығушылық танытатын және акциялармен айтарлықтай айналыспайтын адамдарды тарту арқылы жалған өтімділікті тудырады.

Нотр-Дам университетінің қаржы профессорлары Шейн Корвин мен Роберт Батталионың және Индиана университетінің профессоры Роберт Дженнингстің зерттеулері бойынша  биржалар клиенттердің тапсырыстарын үздік төлемдер ұсынатын нарықтарға жіберіп отырды, бұл брокерлер төлемдерді қарастырмағаннан да жаман нәтиже берді.

Жақын реттеуші көзқарас

2014 жылдың қаңтарында Нью-Йорк қор биржасына иелік ететін Intercontinental Exchange (ICE) Group, Inc бас директоры Джеффри Спречер Қаржы индустриясын реттеу органы  (FINRA) және бағалы қағаздар мен биржалар комиссиясы (SEC) сияқты реттеушілерді іздеуге шақырды бағаны төмендету тәжірибесіне тереңірек. ӘКК-ге жолдаған хатында Канаданың Корольдік Банкінің  капитал нарығы тобы мейкер-келісушілердің мүдделер қақтығысын туғызғанын және оған тыйым салынуы керек екенін мәлімдеді. Осы наразылықтан кейін сенатор Чарльз Шумер (D.-NY) ӘКК-ге бұл мәселені зерттеуді сұрады.

2014 жылғы 2 сәуірде сөйлеген сөзінде ӘКК комиссары Луис Агилар ӘКК пилоттық бағдарлама арқылы өндірушілердің жеңілдіктерін қысқарту бойынша сынақ бастамасын ойластырып жатқанын, бұл акциялардың белгілі бір тобына акциялардың белгілі бір тобына сынақ кезеңін өткізуге мүмкіндік беретіндігін көрсетті. сол бағалы қағаздармен сауда жасау төлем жасаушы-мейкердің төлем жүйесін сақтап қалатын тепе-тең акциялармен салыстырылады.

Төменгі сызық

Ақша төлеу жүйелері 1990 жылдардың басынан бастап қолданыстағы өсуді байқаса да, академиктер, қаржы институттары мен саясаткерлер баға моделін реттеуші бақылауға шақырғандықтан, олардың тәжірибесі айтарлықтай өзгеріске ұшырауы мүмкін.