MF Global-да не болды?

Банк пен нарықтың өршіп тұрған сәтсіздіктеріне, тікелей алаяқтыққа және инсайдерлік сауданы көбірек қудалағанына куә болған реттеудің күшейтілген кезеңінде клиенттердің қаражатын қорғау маңызды мәселе болады деп ойлаған болар едік. Олай емес. Жақында сәтсіздікке ұшыраған шикізаттық фьючерстер туралы брокер – MF Global-дің тарихы – бұл күйреудің жалғасатын салдары туралы нақты мысал. Джон Корцин, бұрынғы Голдман Сакстың төрағасы және Нью-Джерсидің саяси қайраткері үшін MF Global компаниясының шешімін қайтару жақсы ниеттермен аяқталған бірқатар бастамалардың аяқталғанын білдіреді.

Басынан аз тамаша қарағанда жылы, 2007 жылы Адам Financial Group босаған бастапқы орналастыру жаһандық сілкіністер уақытта, (IPO) қаржы нарықтарының сезілетін бастады, MF Global бір тауар Брокерлік үйі (болған фьючерстік комиссия көпес, FCM) клиринг және орындау қызметтерін ұсынады. Goldman Sachs немесе JP Morgan тапсырысы бойынша қаржылық қызмет көрсететін фирма болуды мақсат еткен. Агрессивті, тіпті шектен тыс тәуекелге белшесінен батқан Джон Корциннің фирманы басқаруға келуі дұрыс сияқты.

JC Flowers-тен айтарлықтай капитал құю фирманы аяғынан тұрғызуға көмектесті, тіпті аз уақыт болса да. Ол өзі басқаруға келген Goldman Sachs-та тәуекелді сауда-саттыққа берілген, Корцин MF Global-ға деген амбициясымен бөлісетін топ құрды, бірақ менеджерлер тобында да, директорлар кеңесінде де азды-көпті болмады. Менеджменттің дизайнындағы қателік және кәсіпорын тәуекелдерін басқару заңдарының айқын бұзылуы оның бас директордың да, бас трейдердің де рөлін қабылдауы болды – екі функция бөлек қалуы керек. Тәуекелдер жөніндегі бас офицердің (CRO) рөлі мен міндеттері жеткіліксіз болды.

Төмендеу Фирманың жойылуы көпшіліктің өтеу мерзімі аяқталғанға дейін сатып алуды (RTM) сатып алуды талап ететіндігімен байланысты болды, сол арқылы фирма өзінің балансын фирма несиесін ұзартатын контрагентке кепілдеме орналастыру арқылы қаржыландырады, содан кейін кепілдік болған кезде контрагентті қайтарады – бұл жағдайда, еурода көрсетілген мемлекеттік қарыз – өтеу мерзімі. Кейбіреулер, алайда, стратегияның осы түсіндірмесімен келіспей, несиелік тәуекелді басқарудың бір түрі болып табылатын фирманың мәмілесін жалпы кірісті своп деп атайды. Бұл сценарийде, MF Global сатып алушыларға қорғауды сатылған ұзақ базалық активтерді екі қабылдау – еуроаймақ егемен несиелер – табыстылық және капитал пайда олардан. MF Global сақтандыруды сатты және активтердің күннен-күнге шайқалатынына байланысты сатып алынған бағаны және несиелік дефолт тәуекелін сатты.

Анықтамалық активтің жалпы кірісін алған сатушы ретінде MF Global анықтамалық активтерге иелік етпеді, бірақ баланстан тыс операция кезінде баға мен дефолт тәуекеліне ұшырады, активтер мен олардың сақталу тәуекелдері синтетикалық түрде ұзақ болды. Жалпы кірісті своптың жетіспеушілігі – базалық активтер оңай сатылатын, яғни өтімді болуы керек. Еуропалық егемендер бұл өлшемді орындай алмағаны анық. Кім дефолт пен өтімділік тәуекелін жоғарылататын фирмамен бизнес жүргізгісі келді?

Бұл жағдайлар, сайып келгенде, 11-ші сағатта интерактивті брокерлердің фирманың құтқаруын жойды. Несиенің төмендеуінің тездігі фирманың мәртебесін дәл көтере алмады. Еуроаймақтың бірде-бір елі әлі дефолт жасамаса да, бұл түсінік шындыққа айналды, өйткені фирмаға несие берушілер өз қауіпсіздігінен қорқып, маржалық қоңыраулар жасады.

Өз міндеттемелерін орындау мақсатында MF Global клиенттің жеке қаражаты болуы керек болған қаражатқа қол жеткізетіндігін мойындады. Бұл соңғы әрекет алаяқтық болып көрінуі мүмкін, дегенмен, әлі күнге дейін ешкімге қандай-да бір қылмыстық құқық бұзушылық үшін айып тағылған жоқ.

Bottom Line MF Global-тың құлдырауы ірі қаржы институттарына емес, кішігірім клиенттерге әсер етті, мысалы, жеке инвесторлар мен шағын бизнес клиенттері (фермерлер, фермерлер, қаржылық кеңесшілер), олар тауарларды портфолио мен хеджирлеу тәуекелдерін әртараптандыру үшін пайдаланды. Джеймс Гидденс, сенімді басқарушы, клиенттердің заңсыз пайдаланған барлық қаражатын өндіріп алуға тырысады, олардың шамамен үштен екісі осы күнге дейін қайтарылды. Банктік депозиттерден немесе делдалдық шоттардан айырмашылығы, фьючерстік шоттар FDIC сақтандырумен немесе SIPC-ті жабумен байланысты емес. Осы себепті шотты бөлу қасиетті болып саналады.

Ақырында, жүйелік толқудың әсері болмаған сияқты, MF Global өте үлкен емес сияқты еді. Осындай сипаттағы басқа фирмалар үшін салдары да аз емес. SIPC немесе FDIC желілері бойынша фьючерстік брокерлердің сақтандыру жүйесін жобалау туралы біраз әңгімелер болды, өйткені қолданыстағы реттеу клиенттерді қорғау міндеттеріне жетпеген. MF Global-ға барған кездесулер қаржылық қызметтер кәсібіне және оның сенімділігіне тағы бір соққы болды.