Қара дүйсенбіге не себеп болды: 1987 жылғы биржалық апат?

Дүйсенбі, 191987 ж., Қара дүйсенбі деп аталады. Сол күні Нью-Йорктегі, Лондондағы, Гонконгтағы, Берлиндегі, Токиодағы және кез келген басқа қаладағы биржалық биржалар өздерінің дисплейлерінде өтіп бара жатқан қорқыныш сезімімен фигураларға қарады. Қаржылық қиындықтар тоқтап, шиеленіс әлемдік нарықтарды құлдыратты.

Бағдарламалық сауда және портфолионы сақтандыру

Сол күні Америка Құрама Штаттарында S&P 500 және Dow Jones Индустриялық Индекстің құны 20% -дан асып түсетіндіктен, сатылым тапсырыстарына үйілген тапсырыстарды сатыңыз. АҚШ-тың аю цикліне кіруі туралы әңгімелер болды – бұқалар 1982 жылдан бері жұмыс істеп келеді – бірақ нарықтар сол кездегі Федералдық резервтік қордың жаңа төрағасы Алан Гринспанға өте аз ескерту жасады.

Гринспан пайыздық мөлшерлемелерді төмендетуге асығып, банктерді жүйені өтімділікпен толтыруға шақырды. Ол G7 дің басқа елдерімен доллардың бағамына қатысты халықаралық теңгерімсіздіктің салдарынан доллар құнының төмендеуін күткен еді, бірақ дүниежүзілік болып көрінетін қаржылық күйзеліс дүйсенбіде жағымсыз тосын сый жасады.

Биржалар сонымен қатар бағдарламалық сауда-саттық тапсырыстарын құлыптауға тырысты. Сауда-саттықтың кең ауқымды стратегияларын жүзеге асыру үшін компьютерлік жүйелерді пайдалану идеясы Уолл-Стрит үшін әлі де болса жаңа болды және апат кезінде мыңдаған тапсырыс беруге қабілетті жүйенің салдары ешқашан тексерілмеген болатын.

Қара дүйсенбідегі апатты күшейту орталығында болған сияқты автоматтандырылған сауда стратегиясының бірі портфельді сақтандыру болды. Стратегия акциялар портфелін нарықтық тәуекелдерден хеджирлеуге арналған, фьючерстердің қысқа сатылатын фьючерстерінің көмегімен. 1976 жылы Марк Рубинштейн мен Хейн Леланд әзірлеген бұл әдіс портфолио менеджері сол акцияларды сатпастан, акциялардың арзандауы кезінде пайда болатын шығындарды шектеуге арналған. 

Бұл компьютерлік бағдарламалар автоматты түрде бастады жойылды белгілі шығын нысаналы төменгі бағасы итеру, хит болды ретінде қорларын. Биржалардың мазасын алу үшін бағдарламалық сауда домино эффектіне әкелді, өйткені құлдырап жатқан нарықтар тоқтату туралы тапсырыстарды көбейтті. Қытырлақ сатылым тоқтату туралы бұйрықтардың кезекті раундын белсендірді, бұл нарықтарды құлдырауға әкелді. Сол бағдарламалар барлық сатып алуларды автоматты түрде сөндіргендіктен, бағалы қағаздар биржасында бір уақытта баға ұсыныстары жоғалып кетті.

Бағдарламалық сауда-саттық апаттың кейбір ерекше сипаттамаларын түсіндіреді (және алдыңғы серпіліс кезінде бағаның шамадан тыс өсуі), апат кезінде сауда-саттықтың басым көпшілігі баяу процесте жүзеге асырылды, көбінесе бірнеше рет телефон қоңыраулары қажет болды және адамдар арасындағы өзара байланыс.

1:03

Апатқа дейінгі қауіпті белгілер

Бұрынғы бұралу нүктелеріндегі шамадан тыс шамадан тыс кейбір ескерту белгілері болды. Инфляция құлдырап тұрған кезде экономикалық өсу баяулады. бағалау шамадан тыс деңгейге көтерілді, жалпы нарықтағы баға мен пайда коэффициенті 20-дан жоғары көтерілді, ал кірістің болашақ бағалары төмен болды, бірақ акциялар әсер етпеді.

 1985 жылғы  Плаза келісіміне сәйкес Федералды резервтік жүйе G-5 елдерінің орталық банктерімен – Франция, Германия, Ұлыбритания және Жапониямен – АҚШ-тың сауда тапшылығын бақылау үшін халықаралық валюта нарықтарындағы АҚШ долларының құнын төмендетуге келісті.. 1987 жылдың басында бұл мақсатқа қол жеткізілді: АҚШ экспорты мен импорты арасындағы алшақтық жойылды, бұл американдық экспорттаушыларға көмектесті және 1980 жылдардың ортасында АҚШ-тың қор нарығындағы серпінге ықпал етті. 

1987 жылдың қазан айының алдындағы бес жылда DJIA шамасы үш еседен астам өсті, бұл шамадан тыс бағалау деңгейлерін және бағалы қағаздар нарығын шамадан тыс бағалады. Плаза келісімі 1987 жылдың ақпанында Лувр келісімімен ауыстырылды. Лувр келісімі бойынша G-5 елдері осы жаңа сауда балансының айналасында валюта бағамын тұрақтандыруға келісті.

АҚШ-та Федералдық резервтік жүйе Лувр келісімі бойынша ақша-несие саясатын қатаңдатты, 1987 жылдың екінші және үшінші тоқсанында долларға құлдырау қысымын тоқтату үшін. Осы келісімшарттық ақша-несие саясатының нәтижесінде  АҚШ-тағы ақша массасының өсімі  қаңтардан қыркүйекке дейін жартысынан көбіне төмендеді, пайыздық мөлшерлемелер жоғарылап, акциялардың бағасы 1987 жылдың үшінші тоқсанының аяғында төмендей бастады. 

Нарық қатысушылары бұл мәселелерді білді, бірақ тағы бір жаңалық көптеген адамдар ескерту белгілерін ысыруға мәжбүр етті. Портфолионы сақтандыру мекемелер мен делдалдықтарға жалған сенім сезімін тудырды. Уолл-Стриттегі жалпы сенім, егер нарық құлап кетсе, ол капиталды айтарлықтай жоғалтуға жол бермейді деп сенді. Бұл тәуекелді тым көп қабылдауға түрткі болды, бұл тек қорқынышты дүйсенбіге дейінгі күндері қорлар әлсірей бастағанда біліне бастады. Нарықтың алға жылжуына күмәнмен қараған портфолио менеджерлері де жалғасқан митингтен тыс қалуға батылы бармады.

Бағдарлама трейдерлері апат үшін кінәні көп алды, ол келесі күні тоқтап қалды, айырбастау локауттарының және ФРЖ-ның жылтыр, мүмкін көлеңкелі қадамдарының арқасында. Дәл сол сияқты жұмбақ түрде, нарық жаңа көтерілген биіктерге қарай көтерілді. Нарықтың көтерілуімен жұбатып, механикалық сауда-саттыққа бет бұрған көптеген инвесторларды апат қатты сілкіндірді.

Төменгі сызық

Бағдарламалық сауда-саттық апаттың ауырлығына үлкен ықпал еткенімен (күлкілі, әр портфельді тәуекелден қорғау мақсатында, ол нарықтық тәуекелдің ең ірі жалғыз көзі болды ), дәл катализатор әлі күнге дейін белгісіз және мүмкін мәңгілікке белгісіз. Халықаралық валюталар мен нарықтар арасындағы күрделі өзара әрекеттесу кезінде хикуптар пайда болуы мүмкін. Апаттан кейін биржалар заң бұзушылықтардың әсерін бәсеңдету үшін автоматты сөндіргіштің ережелерін және басқа сақтық шараларын іске асырды, болашақта нарықтарда осындай проблемаларды түзетуге көп уақыт болады деген үмітпен.

Біз қазір қара дүйсенбінің себептерін біліп отырғанымыздай, мұндай жағдай тағы қайталануы мүмкін. 1987 жылдан бастап нарықта дүрбелең сатудың алдын алу үшін бірқатар қорғаныс тетіктері құрылды , мысалы  сауда жиектері  мен  ажыратқыштар. Алайда, суперкомпьютерлер басқаратын жоғары жиіліктегі сауда-саттық алгоритмдері үлкен көлемді миллисекундта жылжытады, бұл құбылмалылықты арттырады.

2010 жылғы  Flash Crash  HFT-нің нәтижесі болып, бірнеше минут ішінде қор нарығын 10% құлдыратты. Бұл бағалардың қатаң жолақтарын орнатуға әкелді , бірақ қор нарығы 2010 жылдан бастап бірнеше құбылмалы сәттерді бастан өткерді. Технология мен интернет-сауданың өсуі нарыққа үлкен тәуекел әкелді. Нарықтар 2020 жылы коронавирустық ғаламдық эпидемия кезінде қайтадан құлап, нарықтарды наурыз айының бірнеше күнінде 10% -дан астам құлдыратты.