Қалдық кіріс әдісін қолдана отырып компанияны бағалау

Компанияны немесе оның акциясын бағалаудың әр түрлі әдістері бар. Өз саласының немесе секторының басқа компанияларына қатысты фирманың еселіктері мен көрсеткіштерін салыстыра отырып, салыстырмалы бағалау әдісін қолдануға болады. Басқа балама – фирманы абсолютті бағалауға негізделген бағалау, мысалы, дисконтталған ақша ағындарын модельдеуді немесе дивидендтерді дисконттау әдісін, осы фирмаға өзіндік құнды орналастыру үшін.

Көпшілікке онша таныс емес, бірақ талдаушылар кеңінен қолданатын бағалаудың бір әдісі – бұл қалдық кірістер әдісі. Бұл мақалада біз сізді кірістердің қалдық әдісі негізінде жатқан негізгі негіздермен және оны фирмаға абсолютті мән қою үшін қалай қолдануға болатындығымен таныстырамыз.

Қалдық кіріске кіріспе

Көпшілік қалдық кіріс терминін естігенде, олар артық ақша немесе қолда бар кіріс туралы ойлайды. Жеке қаржы саласында бұл анықтама дұрыс болғанымен, меншікті капиталды бағалау тұрғысынан кірістер дегеніміз – бұл фирманың капиталының шынайы құнын есепке алғаннан кейін тапқан табысы.

Сіз: «бірақ компаниялар өздерінің капитал құнын пайыздық шығындарымен есептемей ме?» Деп сұрауыңыз мүмкін. Иә және жоқ. Пайда мен залал туралы есеп бойынша пайыздық шығыстар тек дивидендтер төлеу және меншікті капиталдағы шығындар сияқты меншікті капиталдың өзіндік құнын ескермей, фирманың қарызының құнын есепке алады.

Меншікті капитал құнын басқа жолмен қарастыра отырып, оны акционерлердің мүмкін құны немесе қажетті кірістілік коэффициенті деп ойлаңыз. Қалдықтар моделі меншікті капиталдың құнын өтеу және фирмаға дәлірек мән беру үшін фирманың болашақтағы пайда бағасын түзетуге тырысады. Үлескерлерге қайтару заңды талап болмаса да, облигацияларды ұстаушыларға қайтару сияқты, инвесторларды тарту үшін фирмалар оларға инвестициялық тәуекелдің орнын толтыруы керек.

Фирманың қалдық кірісін есептеу кезінде негізгі есеп оның меншікті капиталын есептеуді анықтайды. Меншікті капитал төлемі – бұл жай фирманың меншікті капиталы, бұл меншікті капиталдың қажетті кірістілік коэффициентіне көбейтілген және оны капиталды бағалау моделі арқылы бағалауға болады. Төмендегі формула меншікті қаражаттың теңдеуін көрсетеді:

Меншікті төлем = меншікті капитал x меншікті капитал құны

Меншікті капиталды есептеуді есептегеннен кейін, біз оны фирманың таза кірістерінен алып тастап, оның қалдық кірістерін табуымыз керек. Мысалы, егер X компаниясы өткен жылы 100000 АҚШ доллары көлеміндегі пайда туралы есеп беріп, капитал құрылымын талап етілетін кірістіліктің 11% -ы мөлшерінде 950.000 АҚШ доллары мөлшеріндегі меншікті капиталымен қаржыландырған болса, оның қалдық табысы:

Меншікті капитал үшін төлем – $ 950,000 x 0,11 = $ 104,500

Жоғарыда келтірілген мысалдан көріп отырғаныңыздай, қалдық кіріс ұғымын қолдана отырып, Х компаниясы кірістер мен шығыстар туралы есеп бойынша пайда туралы есеп беріп отырса да, меншікті капитал құны акционерлерге қайтарылуына байланысты енгізілгеннен кейін, ол экономикалық тұрғыдан тиімсіз болып табылады берілген тәуекел деңгейі бойынша. Бұл табыс қалдық әдісін қолданудың негізгі драйвері болып табылады. Компания бухгалтерлік есеп негізінде пайдалы болатын сценарий, егер ол кірісті қалдыра алмаса, акционер тұрғысынан әлі де пайдалы іс болып табылмауы мүмкін.

1:39

Қалдық кірісі бар ішкі құндылық

Енді қалдық кірісті есептеу әдісін таптық, енді осы ақпаратты фирма үшін шынайы бағалауды қалыптастыру үшін пайдалануымыз керек. Басқа абсолютті бағалау тәсілдері сияқты болашақ табысты дисконттау тұжырымдамасы қалдық кірісті модельдеуде де қолданылады. Төмендегі формулада көрсетілгендей, компанияның акцияларының өзіндік кірісі немесе әділ құны, кірістің қалдық әдісін қолдана отырып, оның баланстық құны мен болашақтағы күтілетін кірістердің ағымдағы мәндеріне бөлінуі мүмкін.

Өздеріңіз байқағандай, қалдық кірісті бағалау формуласы дивидендтік дисконттың көп сатылы моделіне өте ұқсас және болашақ дивидендтік төлемдерді болашақ кіріске ауыстырады. Болашақ кірісті есептеу үшін дивидендтік дисконттау моделі сияқты негізгі принциптерді қолдана отырып, біз фирманың акциялары үшін меншікті мән алуға болады. Дисконттау ставкасы үшін капиталдың орташа өлшенген құнын қолданатын DCF тәсілінен айырмашылығы, қалдық кірістер стратегиясы үшін меншікті капиталдың құны сәйкес келеді.

Төменгі сызық

Қалған кірістер тәсілі дивидендтер бойынша дисконттау және DCF әдістерімен салыстырғанда оң және теріс жақтарды ұсынады. Жақсы жағы, кірістердің қалдық модельдері фирманың қаржылық есептілігінде қол жетімді деректерді пайдаланады және дивидендтер төлемейтін немесе оң қолма-қол ақша ағындарын жасамайтын фирмалармен жақсы пайдаланылуы мүмкін.

Ең бастысы, біз жоғарыда қарастырғанымыздай, кірістердің қалдық модельдері бухгалтерлік кірістілікке емес, фирманың экономикалық рентабельділігіне қарайды. Қалдықтарды алу әдісінің ең үлкен кемшілігі – бұл фирманың қаржылық есептілігінің болашаққа бағалауларына көп сүйеніп, болжамдарды психологиялық тұрғыдан немесе фирманың қаржылық есептілігінің тарихи бұрмалануларына ұшыратады.

Қалдықтарды бағалау әдісі бағалаудың өміршең және кең тараған әдісі болып табылады және оны жаңа бастаған инвесторлар да оңай жүзеге асыра алады. Қалған кірісті бағалау басқа танымал бағалау тәсілдерімен қатар қолданылған кезде фирманың нақты ішкі құнын анық бағалауы мүмкін.