Қоңырау шалу паритеті
Параллиттік паритет дегеніміз не?
Пут-коэл паритеті – бір кластағы еуропалық пут және опцион опциондарының бағасы арасындағы байланысты анықтайтын принцип, яғни сол активпен, ереуіл бағасымен және жарамдылық мерзімімен бірдей.
Негізгі өнімдер
- Пут-call паритеті базалық активі, қолданылу мерзімі және ереуіл бағалары бірдей болатын еуропалық пут және опцион опциондарының арасындағы байланысты көрсетеді.
- Сатып алу паритеті қоңырау опционының бағасы сәйкес ереуіл бағасымен және қолданылу мерзімінің аяқталуымен сәйкес сатылым опционының белгілі бір әділ бағасын білдіреді дейді (және керісінше).
- Егер шақыру паритеті бұзылса (қою және шақыру опциондарының бағасы әр түрлі), онда арбитраж мүмкіндігі пайда болады.
Сатып алу паритетін түсіну
Сатып алу паритеті тек қолданылу мерзімі аяқталғаннан кейін жүзеге асырылатын еуропалық опциондарға ғана қатысты, ал бұрын қолданыла алатын американдық опциондарға емес.
Сатып алу паритеті бір кластағы еуропалық қысқа және ұзақ еуропалық шақыруды бір уақытта ұстап тұру сол негізгі актив бойынша бір форвардтық келісімшартты қабылдаумен бірдей қайтарымдылықты, сол мерзімнің аяқталуымен және опционның ереуіліне тең форвардтық бағамен қамтамасыз ететіндігін айтады. баға. Егер осы қатынастар сақталмайтындай етіп, қою және сатып алу опцияларының бағасы әр түрлі болса, онда арбитраж мүмкіндігі бар, яғни күрделі трейдерлер теориялық тұрғыдан тәуекелсіз пайда таба алады. Мұндай мүмкіндіктер өтімді нарықтарда сирек кездеседі және ұзаққа созылмайды.
Шақыру паритетін білдіретін теңдеу:
C + PV (x) = P + S
қайда:
C = еуропалық қоңырау опциясының бағасы
PV (x) = ереуіл бағасының дисконтталған құны (х), тәуекелсіз мөлшерлеме бойынша аяқталу күніндегі мәннен дисконтталған
P = еуропалық путтың бағасы
S = спот бағасы немесе базалық активтің ағымдағы нарықтық құны
Пар-теңдікке арналған мысал
Сондай-ақ TCKR акцияларына еуропалық сатылым опциясын сатасыз (немесе «жазыңыз» немесе «қысқа») деп айтыңыз. Опционның жарамдылық мерзімі, ереуіл бағасы және құны бірдей. Опционды жазғаныңыз үшін сіз 5 доллар аласыз, ал сізде опцияны пайдалану немесе оны жүзеге асырмау сізге байланысты емес, өйткені сіз оған иелік етпейсіз. Сатып алушы сізге TCKR акцияларын ереуіл бағасымен сату құқығын сатып алды, бірақ міндеттеме емес; Сіз TCKR акцияларының нарықтық бағасына қарамастан, осы мәмілені жасауға міндеттісіз. Демек, егер TCKR бұдан былай жылына 10 доллардан саудаласа, сатып алушы сізге акцияны 15 доллардан сатады, ал сіз екеуіңіз де бұзыласыз: сіз өзіңіздің жетіспейтіндігіңізді өтеп, сатылымды сатудан 5 доллар таптыңыз, ал сатып алушы сатып алуға 5 доллар жұмсаған оның пайдасын жеу. Егер TCKR сауда-саттығы 15 доллардан жоғары болса, сіз 5 доллар жасадыңыз және тек 5 доллар жасадыңыз, өйткені екінші тарап бұл опцияны қолданбайды. Егер TCKR 10 доллардан төмен сауда жасаса, сіз ақшаңызды жоғалтасыз – 10 долларға дейін, егер TCKR нөлге барса.
Осы позициялар бойынша TCKR акцияларының әр түрлі бағалары бойынша пайда немесе шығын төменде келтірілген. Назар аударыңыз, егер сіз ұзақ мерзімді қоңырау кезінде пайда мен шығынды қысқа мерзімдіге қоссаңыз, онда сіз TCKR акциясы үшін форвардтық келісімшартқа бір жыл ішінде аяқталатын 15 доллармен қол қойған болсаңыз, дәл солай жасайсыз немесе жоғалтасыз. Егер акциялар $ 15-тен төмен болса, сіз ақша жоғалтасыз. Егер олар көп нәрсеге ұмтылса, сіз ұтасыз. Тағы да, бұл сценарий барлық транзакциялар үшін төлемдерді елемейді.
Пут-паритті елестетудің тағы бір тәсілі – сол кластағы қорғаныс пен сенімгерлік шақырудың өнімділігін салыстыру. Қорғаныс қоймасы дегеніміз – бұл қойманы ұстаудың минусын шектейтін әрекет ететін ұзын қоймамен біріктірілген ұзын қойма жағдайы. Сенімгерлік қоңырау – ереуіл бағасының дисконтталған құнына ( дисконттау ставкасына түзетілген) тең ақшамен біріктірілген ұзақ қоңырау; бұл инвестордың жарамдылық мерзімі аяқталған кезде опционды жүзеге асыруға қолма-қол ақшаның болуын қамтамасыз етеді. Бұрын біз TCKR бір жыл ішінде аяқталатын ереуіл бағасы 15 доллар болатын сауда-саттықты екі доллар 5 доллардан сатты деп айтқанбыз, бірақ бір секундқа олар тегін сауда жасайды деп есептейік:
Маңызды
Пут / париттің паритеттік тұжырымдамасын экономист Ганс Р.Столл 1969 жылы желтоқсанда The Journal of Finance журналында жарияланған «Пут пен қоңырау опциондарының бағалары арасындағы байланыс» атты мақаласында енгізген.
Паритетті және арбитражды шақыру
Жоғарыда екі графиктер, y- біз трейдерлер алыс параметрлерін беруде деп болжанса жатырмыз, өйткені осі, портфелінің емес, пайда немесе залал құнын білдіреді. Алайда олар ондай емес, сонымен қатар еуропалық пут және қоңырау опцияларының бағалары, сайып келгенде, пут-коэл паритетімен реттеледі. Теориялық, мінсіз тиімді нарықта европалық сауда-саттық опциондарының бағалары теңдеумен реттелетін еді:
C + PV (x) = P + S
Тәуекелсіз мөлшерлеме 4% құрайды және TCKR акциясы қазіргі уақытта 10 доллардан саудаланып жатыр дейік. Транзакция үшін төлемдерді елемеуді жалғастырайық және TCKR дивиденд төлемейді деп есептейік. Бір жыл ішінде аяқталатын TCKR опциондары үшін ереуіл бағасы 15 долларды құрайды, бізде:
C + (15 ÷ 1.04) = P + 10
4.42 = P – C
Бұл гипотетикалық нарықта TCKR коэффициенті сәйкес қоңырауларға 4,42 доллар үстеме бағамен сатылуы керек. Бұл интуитивті мағынаны білдіреді: TCKR сауда-саттығы ереуіл бағасының 67% -на тең болған кезде, бұқалық қоңыраудың коэффициенті ұзағырақ сияқты. Айталық, бұл олай емес, дегенмен, қандай да бір себептермен путтар 12 доллардан, ал қоңыраулар 7 доллардан сатылады.
TCKR акцияларына еуропалық қоңырау опциясын сатып алғаныңызды айтыңыз. Жарамдылық мерзімі енді бір жыл, ереуіл бағасы $ 15, ал қоңырауға сатып сізге $ 5 тұрады. Бұл келісімшарт сізге жарамдылық мерзімі аяқталған кезде TCKR акциясын нарықтық баға қандай болса да, 15 долларға сатып алуға құқық береді, бірақ міндеттеме емес. Егер бір жылдан кейін TCKR 10 доллардан саудаласа, сіз бұл опцияны қолданбайсыз. Егер екінші жағынан, TCKR акциясы үшін 20 доллардан саудаласа, сіз опцияны қолданып, TCKR-ді 15 доллардан сатып алып, теңгерімді бұзасыз, өйткені сіз бастапқыда опцион үшін 5 доллар төлегенсіз. TCKR-дің кез-келген сомасы транзакция үшін нөлдік төлемді ескере отырып, таза пайда болып табылады.
7 + 14.42 <12 + 10
21.42 сенімгерлік қоңырау <22 қорғалған қойылым
«Параллель паритеті» теңдеуінің бір жағы екінші жағынан үлкен болған кезде, бұл арбитраж мүмкіндігін білдіреді. Сіз теңдеудің неғұрлым қымбат жағын «сата» аласыз және барлық мақсаттар үшін тәуекелсіз пайда табу үшін арзан жағын сатып ала аласыз. Іс жүзінде бұл сатылымды сату, акцияны қысқарту, қоңырау шалу және тәуекелсіз активті сатып алу дегенді білдіреді ( мысалы, TIPS ).
Шындығында, төрелік ету мүмкіндіктері ұзаққа созылмайды және оларды табу қиын. Сонымен қатар, олар ұсынатын маржа соншалықты жұқа болуы мүмкін, сондықтан оларды пайдалану үшін орасан зор капитал қажет.
Жиі Қойылатын Сұрақтар
Неліктен қоңырау паритеті маңызды?
Пут-қоңырау паритеті путтың немесе оның басқа компоненттеріне қатысты қоңыраулардың жуық мәнін есептеуге мүмкіндік береді. Егер «пут-шақыр» паритеті бұзылса, онда «пут» және «шақыру» опцияларының бағалары осы қатынастар сақталмайтындай болып алшақтайды деген сөз, арбитраж мүмкіндігі бар. Мұндай мүмкіндіктер өтімді нарықтарда сирек кездесетін және қысқа мерзімді болғанымен, талғампаз трейдерлер теориялық тұрғыдан тәуекелсіз пайда таба алады. Сонымен қатар, бұл синтетикалық позицияларды құру икемділігін ұсынады.
Пут-париттің формуласы қандай?
Сатып алу паритеті бір кластағы еуропалық қоңырау және пут опционын бір уақытта сатып алу және сату (бірдей актив, ставка бағасы және жарамдылық мерзімі) дәл қазіргі уақытта негізгі активті сатып алумен бірдей екенін айтады. Бұл қатынастың кері жағы да дұрыс болар еді.
Қоңырау опционының бағасы + PV (x) = Опцион бағасы және базалық активтің ағымдағы бағасы
-немесе-
Негізгі активтің ағымдағы бағасы = қоңырау опционының бағасы – опцион бағасы + PV (x)
Мұндағы: PV (x) = ереуіл бағасының дисконтталған құны (х), тәуекелсіз мөлшерлеме бойынша жарамдылық күнінен шегерілген
Опциялар қалай бағаланады?
Опцион бағасы – бұл оның ішкі құнының жиынтығы, бұл базалық активтің ағымдағы бағасы мен опционның страйк бағасы арасындағы айырмашылық және осы опцион аяқталғанға дейінгі уақытпен тікелей байланысты уақыт құны. Қазіргі уақытта опцион бағасы белгілі Блэк-Скоулз-Мертон (BSM) сияқты математикалық модельдерді қолдану арқылы анықталады. Опционның ереуіл бағасын, базалық құралдың ағымдағы бағасын, аяқталуға дейінгі уақытты, тәуекелсіз мөлшерлемені және құбылмалылықты енгізгеннен кейін, бұл модель опционның әділ нарықтық құнын түкіреді.