Акциялардың бірігу арбитражымен сатылуы

Біріктіру арбитражы – бұл сатып алуға немесе бірігуге қатысатын компаниялардағы акциялар саудасы. Осы сауда-саттықтың ең негізгілері мақсатты компанияның акцияларын сатып алу бағасына дейін жеңілдікпен сатып алуды көздейді, ал келісім жасалған кезде оларды жоғары бағамен сату.

Бірақ бірігу туралы ставка жасау – бұл қауіпті бизнес. Әдетте, бұл тек кәсіпқойларға арналған құрал, және сіз үйде көргіңіз келетін нәрсе емес шығар.

Негізгі өнімдер

  • Біріктіру арбитражы – бұл жоспарланған сатып алуға немесе бірігуге қатысатын компаниялардың акцияларымен сауда жасау.
  • Біріктіру арбитражының қарапайым түрі сатып алу бағасынан жеңілдікпен сатып алуға бағытталған компанияны сатып алуды, мәміле жасалатынын болжайды.
  • Біріктіру арбитражы көптеген қорлардың табысты стратегиясын дәлелдеді, бірақ тәуекелдерді дәл бағалау үшін тәжірибе қажет.

Біріктірудің негізгі арбитражын түсіну

Біріктіру арбитражы («merge-arb» деп те аталады) бірігу және шешіп алумен айналысатын компаниялардың акцияларымен сауданы қамтиды. Ұсынылған біріктіру шарттары жария болған кезде арбитр ұзақ уақытқа созылады немесе мақсатты компанияның акцияларын сатып алады, олар көп жағдайда сатып алу бағасынан төмен сауда жасайды.

Басқару туралы жарияланған кезде мақсатты компанияның акцияларын иеленген инвесторлар сатып алу бағаларының көп бөлігі нарықтық бағадан әлдеқайда жоғары болғандығын ескере отырып, қазірдің өзінде үлкен жетістіктерге қол жеткізді. Ал сол инвесторлар өз пайдасын сезінгенге дейін бірнеше айға созылатын мәміле аяқталғанша күтуді қаламауы мүмкін. Бұл жерде арбитраждық трейдерлер бірігіп, мәміле сәтсіздікке ұшырауы мүмкін деген тәуекелге бару үшін акцияларды жеңілдікпен сатып алады.

Егер мәміле орындалса, мақсатты компанияның акция бағасы келісілген сатып алу бағасына дейін көтеріледі. Ағымдағы сауда бағалары мен оларды сатып алу шарттарымен бағаланатын бағалар арасындағы алшақтық не таралса, арбитраждың әлеуетті кірісі соғұрлым жақсы болады. (Қатысты оқу үшін «Арбитраждың көмегімен коэффициенттерді сату» бөлімін қараңыз.)

Сәтті қосылу мысалы

Біріктіру арбитражының сәтті келісімі іс жүзінде қалай жұмыс істейтінін қарастырайық.

Delicious Co., Hungry Co. келіп, бір акцияға $ 50 – 25% сыйлықақы ұсынған кезде акциясы 40 доллардан саудаласады делік. Delicious қоры бірден секіреді, бірақ жақын арада сатып алу келісімі бекітілгенге дейін және жабылғанға дейін 40 доллардан жоғары және 50 доллардан төмен бағаға тұрақтайды.

Келісім 50 доллардан жабылады деп күтілуде, ал Дәмді акциялар 47 доллардан сатылады деп айтамыз. Баға алшақтығы мүмкіндігін пайдаланып, тәуекел арбитрі Delicious-ті 48 доллардан сатып алып, комиссия төлеп, акцияларды ұстап, ақыр соңында оларды біріктіру аяқталғаннан кейін келісілген 50 долларға сатып алу бағасына сатады. Мәміленің осы бөлігінен арбитраж бір акцияға $ 2 пайда немесе 4% пайда алып, сауда төлемдерін алып тастайды.

Олар жарияланғаннан бастап, бірігу мен сатып алу шамамен төрт айға созылады. Сонымен, бұл 4% өсім 12% жылдық кіріске айналады.

Шығындардан сақтанудың қауіп-қатерлерін біліңіз

Мұның бәрі өте қарапайым болып көрінгенімен, қарапайым емес екені сөзсіз. Шынайы өмірде бәрі бірдей алдын ала айтылғандай бола бермейді. Біріктіру арбитражының бүкіл бизнесі қауіпті болып табылады, мұнда сатып алу мәмілелері бұзылып, бағалар күтпеген бағыттарға ауысып, арбитрға үлкен шығындар әкеледі.

Маңызды

Біріктіру арбитражы – бұл қауіпті, күрделі бизнес және айтарлықтай шығындарға әкелуі мүмкін.

Біріктіру арбитражына қатысу қаупін арттыратын ең үлкен фактор – мәміленің құлдырау мүмкіндігі. Сатып алушылар сатып алушылардың немесе сатушының шығуына себеп болатын қаржыландыру проблемалары, жеке тексерулер нәтижелері, жеке тұлғалар арасындағы қақтығыстар, нормативтік қарсылықтар немесе басқа факторлар сияқты барлық себептер бойынша жойылуы мүмкін. Дұшпандық ұсыныстар достыққа қарағанда сәтсіздікке ұшырауы ықтимал. Мәміле қанша уақытқа созылады, соғұрлым оны бұзу үшін көп нәрсе дұрыс болмауы мүмкін.

Аш-Дәмді мәміленің нәтижесі қандай болатынын қарастырыңыз. Delicious-ті басқа компания ұсынуы мүмкін, бұл жағдайда оның акция құны айтарлықтай төмендемеуі мүмкін. Алайда, егер альтернативті ұсыныстар ұсынылмай мәміле бұзылса, мақсатты компаниядағы төрешінің позициясы бастапқы 40 доллар бағасына дейін төмендеуі мүмкін. Бұл жағдайда арбитраж акция үшін $ 8 жоғалтады (немесе шамамен 16%).

Қосылудың арбитраждық сценарийлері

Сатып алуға немесе бірігуге сауда жасаудың басқа жолдары бар. Сатып алушы компанияның акцияларының бағасы бірнеше рет құлдырайды, мүмкін инвесторлар мәміленің даналығына немесе компанияның тым көп қарызға батуына күмәнмен қарайды. Сондықтан арбитраж көбінесе сатып алушы компанияны акцияларды кейінірек арзан акциялармен қайтару үмітімен акцияларға қарыз алу арқылы сатады.

Басқа жағдайда, егер мәміле нарыққа түсіп кетсе, жарылған мәмілені сатып алушы компания үшін үлкен шығын ретінде түсіндіруі мүмкін және оның акциялары құнсыздануы мүмкін. Жоғарыда айтылған сәтсіз аш-дәмді мәміле жағдайын қарастырайық. Сәтсіз мәміле Hungry акцияларының 100-ден 95 долларға дейін құлдырауын білдіруі мүмкін. Бұл жағдайда арбитр қысқа мерзімді сатылымнан бір акция үшін 5 доллар алады. Мұнда сатып алушының акциясын қысқа сату хеджирлеу рөлін атқарады және мақсатты акцияға келген акцияға шаққандағы 8 долларлық шығыннан біраз баспана ұсынады. (Толығырақ түсіну үшін хеджирлеуді бастаушыға арналған нұсқаулықтан қараңыз ).

Сәтсіз мәміле, әсіресе эквайер тым жоғары баға ұсынған болса, нарық оны қолдауы мүмкін. Hungry акцияларының бағасы 100 долларға оралуы мүмкін немесе одан да жоғарылауы мүмкін, мысалы, 105 долларға дейін. Бұл жағдайда арбитр ұзақ мерзімді саудада бір акция үшін $ 8 және қысқа саудада $ 5 жоғалтады, жалпы шығындар үшін $ 13.

Тәуекел және бірігу арбитражы

Бар қысқа позициялар бойынша ұзын позициясы өзара есепке, біріктіру-ARB мәмілелер кең бастап айтарлықтай қауіпсіз болуы тиіс  қор нарығы құбылмалылығы, бірақ іс жүзінде, бұл әрқашан іс емес. А бұқа нарықтық сатып алушы үшін бұл тым қымбат қабылдау, мақсатты компанияның үлесі мәні жоғары итеріңіз, және сатып алушының бағасы жоғары итеріңіз, төрелік мәміле қысқа сату соңында бойынша шығындарды құру болады.

А аю нарықтық әрқашан проблемалар жасай алады. 2000-2001 жж. Нарықтық құлдырау кезінде арбитраждар үлкен шығынға ұшырады. Егер Delicious және Hungry осы уақытта сатып алу-сату мәмілесімен айналысқан болса, екеуінің де акцияларының бағасы түсіп кетер еді. Мүмкін, Delicious аштан гөрі құлап кетуі мүмкін еді, өйткені нарықтық оптимизм құрғап бара жатқанда аштық өз ұсынысын қайтарып алар еді. Егер арбитрлар аш сатылымды қысқа сатудан қорғамаса, олардың шығыны одан да көп болар еді.

Тәуекелдің бір бөлігін өтеу үшін арбитраждар дәстүрлі қадамдарды араластырады, кейде сатып алу мақсаттарын қысқартады және сатып алушыға ұзақ жүреді, содан кейін мақсатты акциялар бойынша қоңырауларды сатады. Егер қосылу құлдырап, баға түсіп кетсе, сатушы қоңырау үшін төленген бағадан пайда табады; егер бірігу сәтті жабылса, қоңырау ағымдағы баға мен жабылу бағасы арасындағы айырмашылықтың көп бөлігін көрсетеді.

Сарапшы бизнес

Кішкентай инвесторлар «біріктіруді ойлап табамыз» деп ойлап, тағы да ойлануы керек. Ардагер-арбитр Джоэль Гринблатт «Сіз қор биржасының данышпаны бола аласыз» (1985) кітабында жеке инвесторларға өте қауіпті бірігу-арбитраж алаңынан аулақ болуды ұсынады.

Біріктіру-арб бизнесі көбінесе арбитраждық фирмалар мен хедж-қорлардың мамандары болып табылады. Бұл фирмалар үшін нақты жұмыс – ұсынылған сатып алудың қайсысы сәтті болатынын болжау және сәтсіздерден аулақ болу. Бұл олардың қолында мәмілелер мен бағалы қағаздарды талдаушыларды бағалауға қатысатын тәжірибелі заңгерлер болуы керек, бұл компаниялардың нақты құндылығын нақты түсінеді.

Жарияланған мәмілелер бойынша ставкалардың әртараптандырылған коллекциясы осы фирмалар үшін тұрақты табыс әкелуі мүмкін. Айтуынша, «сенімді-от» келісімі құлдырап кеткен кезде, кейде пайда жоғалуы кейде жоғалтуға байланысты болады. Ақпаратты сақтық көшірмелеу үшін жоғары бағалы мамандармен бірге, бұл арнайы фирмалар кейде келісімшарттарға қол жеткізе алмайды.

Төменгі сызық

Егер бәрі ойдағыдай болса, біріктіру арбитражы лайықты табыс әкелуі мүмкін. Мәселе мынада: бірігу мен бірігу әлемі белгісіздікке толы. Сатып алу кезінде бағалардың өзгеруіне ставка жасау – бұл өте қауіпті бизнес, онда пайда табу қиынырақ.

Осыған байланысты оқу үшін «бірігу мен бірігудің негіздері» бөлімін қараңыз.