Нарықтық бейтарап қаражат есебінен оң нәтижелерге қол жеткізу

Акциялар нарығы құлдырағанда, қаржылық кеңесшілер әдетте инвесторларды ұзақ мерзімді стратегияға назар аударып, құлдырау мен құлдырауға назар аудармаңыз деп ескертеді. Бірақ мұны айту оңайырақ, ал нарықтағы роликпен жүру кезінде ұйқысын жоғалтқан инвесторлар өздерінің портфолиосына тағы бір компонент: нарыққа бейтарап қорлар қосу туралы ойлауы мүмкін.

Нарыққа бейтарап қорлар жалпы қор нарығымен байланысты емес кірістерді қамтамасыз етуге арналған. Бұл қаражатты инвестордың портфеліне қосу кірісті арттыруға және тәуекелді төмендетуге мүмкіндік береді, бірақ қаражат дәстүрлі пай қорларына қарағанда анағұрлым күрделі және шығындар үлкен болуы мүмкін. Бұл мақалада біз олардың портфолиоға неге сәйкес келмейтінін немесе болмайтынын талқылаймыз.

Негізгі өнімдер

  • Нарыққа бейтарап қорлар S&P 500 индексі сияқты қор нарығының кең индексімен байланысты емес маңызды кірістерді қамтамасыз етуге арналған.
  • Нарыққа бейтарап қор әдетте әр түрлі бағалы қағаздардағы ұзақ және қысқа позицияларды біріктіру арқылы кірістер береді.
  • Портфельдің айналымдылығы жоғары болғандықтан, нарыққа бейтарап қорлар үшін төлемдер мен шығыстар индекс қорлары мен белсенді басқарылатын меншікті қорларға қарағанда жиі жоғары болады.
  • Нарыққа бейтарап қорлар өздерінің жеке инвестициялық стратегияларын жасайтын болғандықтан, олардың жұмысына әсер ететін нарықтық факторларды анықтау өте қиын болуы мүмкін.

Әртараптандыру әлеуеті

Нарыққа бейтарап қорлар айтарлықтай альфаны қамтамасыз етуге арналған,  бірақ бета-нұсқасы аз немесе жоқ. Бета – бұл инвестициялардың S&P 500 индексі сияқты кең қор индексімен корреляциясы, ал альфа – нарықтық кірістен тыс қосымша табыс.

Алайда, бұл нарыққа бейтарап қор нарықты жеңеді дегенді білдірмейді немесе инвестордың портфелінде нарықтық бейтарап қор болғаны жақсы. Келесі жағдайды қарастырыңыз:

Инвестордың бета-нұсқасы 1,0 және альфа-0 портфолиосы бар – бұл кең қор немесе индекс қорына тең. Бұл инвестор өз қаражатының жартысын бета-0 және болжамды альфа-5.0 деңгейімен нарыққа бейтарап қорға көшіруді шешеді. Олардың портфолиосында қазір екі инвестицияның орташасы бойынша есептелген альфа 2,5 және бета-0,5 тең.

Егер индекс жоғары табыс әкелетін болса, инвестор қайта бөлінгеніне өкінуі мүмкін және портфолиода осы өнімділікті алуға көмектесетін бета-нұсқасы көп болғанын қалауы мүмкін. Бірақ егер индекс нашар жұмыс жасаса, онда инвестор нарыққа бейтарап қорды иеленуден айтарлықтай серпін алуы мүмкін.

Бұл мысалда альфа тұрақты, бірақ іс жүзінде нарықтық бейтарап қордың альфасы (және, мүмкін, бета-нұсқасы) негізгі инвестициялық стратегиядағы тәуекелге байланысты өзгеріп отырады. Бұл вариация кез-келген кезеңде портфолиоға зиян тигізуі мүмкін және оны басқа тәуекел көзі деп санаған жөн.

Олар қалай жұмыс істейді

Инвестициялық кірістерді алудың көптеген тәсілдері бар, және әр қорда бірнеше ерекше элементтер бар, бірақ әдетте нарықтық емес қор әр түрлі бағалы қағаздардағы ұзақ және қысқа позицияларды біріктіру арқылы кірістер береді. Ең қарапайым және әдеттегі мысал ұзақ мерзімді қысқа қор болуы мүмкін, бірақ облигациялар, валюталар, тауарлар мен туынды құралдар да қолданыла алады.

Ұзақ мерзімді қор қорында инвестициялық менеджер акциялардың санын халықтың саны, импульсі, өтімділігі, сезімі сияқты сандық және техникалық факторларды қамтитын факторлардың жиынтығы бойынша, сондай-ақ талдаушылардың пікірлері бойынша анықтайды. Содан кейін екі портфолио құрылады: нарықтан озып кетеді деп күтілетін қорлары бар ұзақ портфолио және жеткіліксіз деп болжанған қорлары бар қысқа портфолио.

Нарықтық бейтарап қор нөлдік деңгейге жақын портфолио құру үшін ұзақ мерзімді және қысқа мерзімді экспозицияны бірдей мөлшерде ұстайды. Бұл кейбір тұрақты түзетулерді қажет етеді, өйткені бағаның ауытқуына байланысты ұзақ және қысқа позициялардың мәндері уақыт бойынша өзгереді.

Мысал ретінде, егер қорда ұзақ мерзімді және қысқа мерзімді әсердің бір миллион доллары болса, және егер ұзақ портфолиодағы акциялардың құны 10% -ке көтерілсе және қысқа портфелдегі акциялардың құны 10% -ке түссе, онда қор содан кейін 1,1 миллион доллар ұзақ әсер етіңіз және 900 000 доллар қысқа әсер етіңіз. Қысқа әсер етуден гөрі ұзақ уақытқа ұшыраған кезде, қор енді нарыққа бейтарап болмайды.

Теңгерімсіздікті жою үшін портфолио менеджері не қысқа позицияны жоғарылатуы, не ұзақ позицияны төмендетуі мүмкін. Портфолио менеджері сонымен қатар ұзақ мерзімді және қысқа мерзімді тәуекелді портфолиодағы меншікті капиталдың мөлшерімен сәйкестендіре алады, сондықтан басқарылатын активтер мөлшері өсіп немесе азайған сайын сәйкес ұзын және қысқа портфолионың өлшемдері бірдей болады.

Транзакциялар мен шығыстар

Әдетте, нарыққа бейтарап қорлардың индекс қорларына немесе активті басқарылатын үлестік қорларға қарағанда басқару төлемдері жоғары болады. Бұл, мүмкін, қордың күрделілігінің де, сұраныс пен ұсыныстың да нәтижесі болуы мүмкін – нарыққа бейтарап қорды басқару пассивті немесе активті басқарылатын қор қорын басқарудан гөрі күрделі болып көрінеді, ал сәйкес альфа қажет.

Нарыққа бейтарап қорлар осы әдеттегі қорлармен бәсекелесуге мүлде арналмаған және хедж-қорлармен салыстырғанда ең жақсы деген дәлел келтіруге болады. Осы тұрғыдан алғанда, нарықтық бейтарап қордан алынатын басқару төлемдері салыстырмалы түрде төмен болады.

Барлық қорларда транзакциялық шығындар бар, олар инвесторлардың кірісін тиімді түрде төмендетеді. Алайда, нарықтық бейтарап қормен байланысты транзакциялық шығындар қайта теңгеру стратегиялары мен портфельдің жоғары айналымдылығына байланысты басқа қорларға қарағанда айтарлықтай жоғары болуы мүмкін. Нарыққа бейтарап қорлардың көпшілігі өте динамикалық сауда стратегияларына ие, оларда акциялар тек айларға, тіпті апталарға сақталады, ал портфель айналымы 1000% немесе одан да көп болуы мүмкін.

Қысқа позициялар сонымен қатар бағалы қағаздарды қарызға алудан немесе капиталдың басқа шығындарынан туындайтын қосымша шығыстарға әкелуі мүмкін. Мысалы, жоғарыда сипатталған 1 миллион долларлық қысқа лауазымға ие болу үшін портфолио менеджері кепілдің қандай да бір түрін сақтауы керек, ал бұл кепілдікке ие болу ұзақ мерзімді акциялар позициясын маржада ұстауды және пайыздық шығындарды талап етуі мүмкін. Қысқа акциялар позициясы, сондай-ақ портфолиодан сол акцияларға байланысты дивидендтер төлеуді талап етеді.

Бұл шығыстарды қор проспектісінен табуға болады, бірақ олар әрдайым айқын бола бермейді. Менеджмент төлемдері әрдайым пайыздық мөлшерде нақты көрсетілгенімен, шығындар деңгейінің болашақта өсетіндігін немесе төмендейтіндігін анықтауды қиындататын төлемдік түзетулер болуы мүмкін. Басқа төлемдер, мысалы, транзакциялық шығындар, қордың кірістері мен шығыстарын талдаудан анықталуы мүмкін.

Нарыққа бейтарап қорларды көбінесе 130/30 қорларымен салыстырады. Бұл қорларда портфолио менеджері активтердің 130% -на тең ұзақ позицияны және 30% -ке тең қысқа позицияны ұстайды. Бұл қаражаттың бета-нұсқасы болуы мүмкін, бірақ әдеттегі 100% -дық қордан гөрі альфа болуы мүмкін, өйткені менеджерге акцияны таңдау мүмкіндігін жүзеге асыруға көп мүмкіндік береді.

Олар жеткізеді ме?

Нарыққа бейтарап қорлардың негізін қалайтын іргелі алғышарттар (нарықтағы қандай акциялардың жалпы нарықтан асып түсетінін немесе нашар болатындығын болжауға болады) белсенді индекс ешқашан болмайды деп санайтын инвесторлар үшін қиын болуы мүмкін. нарықтың жиынтық көрсеткіштерін жеңу. Бірақ астам төрт ондаған жылдар бойы, зерттеушілер болатын тау-кен жақсы өнімділігін болжау нарық деректерін.

Нарықтық капиталдандыру және кітаптан нарыққа қатынасы (өлшемі мен мәні / өсуі деп те аталады) – бұл екі кеңейтілген нарықтағы акциялардың асып түсетінін немесе жетіспейтіндігін анықтауға көмектесетін екі белгілі фактор.Бұл факторларды Евгений Фама мен Кен Французға жатқызады және оларды кейде фама-француз факторлары деп те атайды.  Нарасимхан Джегадеш пен Шеридан Титман анықтаған және қазіргі кезде кеңінен қабылданған үшінші фактор – серпін, акциялар бағасының сол бағытта қозғалу үрдісі.2018-04-01 Аттестатта сөйлеу керек

Осы және басқа факторлар анықталғандықтан, қорлар нақты коэффициенті бар акциялардағы ұзақ позицияларды және оған жетіспейтін басқа акциялардағы қысқа позицияларды иемдену арқылы нарықтық сыйлықақыны алу үшін арнайы құрылуы мүмкін. Десе де, әр фактордың өзіндік кірістілігі мен құбылмалылығы болады, олардың кез-келгені кез-келген уақытта нарық конъюнктурасына байланысты өзгеріп отыруы мүмкін, нәтижесінде қордың жалпы кірістілігі кез келген кезеңге нөлдік немесе теріс болуы мүмкін.

Нарыққа бейтарап қорлардың әрқайсысы өзінің жеке инвестициялық стратегиясын жасайтындықтан, қордың қандай факторларға тап болатындығын анықтау өте қиын болуы мүмкін. Бұл өнімділікті талдау, тәуекелдерді басқару  және портфолионы құру қиынға соғады. Сауда-саттық және хедж-қор кеңістігінде осы сияқты меншікті стратегияларды ашықтықтың болмауына байланысты « қара жәшіктер » деп те атайды.

Нарықсыз қордың нарықтық апат кезінде өзін қалай ұстайтынын болжау қиын болуы мүмкін. Егер қор бұқа нарығында индекстің төмен корреляциясын көрсеткен болса, бұл аю нарығында құлдырамайды дегенді білдірмейді. Инвесторлар қарамастан, қолма-қол ақша арттыру мақсатында ештеңе және бәрін сатуға болады деп есе бар негіздері.

Төменгі сызық

Нарыққа бейтарап қорлардың әртараптандырылған кірісті қамтамасыз етуге және портфолионың жұмысын жақсартуға мүмкіндігі бар, ал жекелеген қорлар қорды жобалау мен құру және портфолио менеджерінің шеберлігінің нәтижесі болып табылады. Бұл дегеніміз, инвесторлар үшін проспектілерді мұқият оқып, әр түрлі жағдайда өткен қызмет нәтижелерін талдау, қор басшылығының шынымен де өз уәдесін орындайтындығын анықтау өте маңызды.