Опциялар: құбылмалылық және күнтізбенің таралуы

Опциондық  сауда-саттық стратегиялары трейдерлер мен инвесторларға тек негізгі бағалы қағаздарды сатып алатын немесе сататындарға қол жетімді емес жолмен пайда табуға мүмкіндік береді. Осындай стратегияның бірі «күнтізбелік таралу» деп аталады, кейде «уақыттың таралуы» деп аталады. Ақшаға жақын немесе қолма-қол ақшасыз опцияларды қолдану арқылы енгізген кезде, күнтізбелік спрэд трейдерлерге пайда табуға мүмкіндік береді, егер негізгі қауіпсіздік біраз уақытқа дейін өзгермеген болса. Мұны «бейтарап» стратегия деп те атайды.

Күнтізбелік спрэдке кіру кезінде болжамды құбылмалылықтың ағымдағы және болашақ деңгейлерін ескеру қажет. Күнтізбелік спрэдтегі құбылмалылықтың өзгеруінің салдарын талқыламас бұрын, алдымен күнтізбелік спрэдтің қалай жұмыс істейтінін және нақты құбылмалылықтың не екенін қарастырайық.

Күнтізбенің таралуы

Күнтізбелік спрэдке кіру тек аяқталу айына қоңырауды немесе опционды сатып алуды білдіреді, сонымен қатар бір уақытта қоңырау сату немесе аяқталу мерзіміне жақындау. Басқаша айтқанда, трейдер ақпан айында аяқталатын опцияны сатады және бір мезгілде наурыз немесе сәуірде немесе басқа болашақ айда аяқталатын опцияны сатып алады. Бұл сауда, әдетте, сатылатын  опционның сатып алынған опционға қарағанда жоғары тета мәніне ие болуымен ақша табады, демек, ол сатып алынған опционға қарағанда тезірек уақыттың ыдырауын бастан кешіреді.

Алайда, бұл сауда-саттыққа қатты әсер етуі мүмкін тағы бір фактор бар, және бұл құбылмалылықтың 1% өсуіне байланысты опционның қаншалықты ұтып немесе жоғалтатындығын көрсететін грек айнымалы вегасына қатысты. Ұзақ мерзімді опцион әрқашан бірдей ереуіл бағасымен қысқа мерзімді опционға қарағанда жоғары вегаға ие болады. Нәтижесінде күнтізбелік спрэдпен бірге сатып алынған опцион құбылмалылықтың өзгеруі нәтижесінде әрдайым бағаның өзгеруіне әкеледі. Бұл күнтізбенің таралуына үлкен әсер етуі мүмкін. 1-суретте біз әдеттегі «бейтарап» күнтізбелік спрэдтің тәуекел қисықтарын көреміз, бұл базалық қауіпсіздік белгілі бір баға диапазонында болғанша ақша табады.

Қазіргі болжамды құбылмалылық деңгейінде (сатылған опцион үшін шамамен 36% және сатып алынған опцион үшін 34% шамасында), осы мысалдағы сауда-саттықтың залалсыз бағасы 194 және 229 долларды құрайды. Басқа сөзбен айтқанда, қысқа мерзімді опционның аяқталу сәтінде акциялардың акциясы 194 доллардан 229 долларға дейін болған жағдайда (және құбылмалылық өзгермейді деп болжансақ), бұл сауда пайда әкеледі. Сол сияқты, құбылмалылықтың кез-келген өзгеруіне тыйым сала отырып, осы сауда-саттықтың максималды пайда әлеуеті $ 661 құрайды. Бұл акциялар сатылған опционның мерзімі аяқталған күні сауда-саттық аяқталған кезде екі опцион үшін де ереуіл бағасымен дәл жабылған жағдайда ғана болады.

Белгісіз құбылмалылықтағы өзгерістердің әсері

Енді құбылмалылықтың болжамды деңгейлеріндегі өзгерістердің осы күнтізбелік мысалға әсерін қарастырайық. Егер сауданы енгізгеннен кейін құбылмалылық деңгейі көтерілсе, сатып алынған опцион сатылған опционнан гөрі бағаның өсуіне байланысты бұл тәуекел қисықтары жоғары деңгейге ауысады – және шығындар нүктелері кеңейеді. Бұл құбылмалылық функциясы ретінде пайда болады. Бұл құбылысты кейде «құбылмалылық асығы» деп атайды. Бұл әсерді 2-суреттен көруге болады және құбылмалылық 10% көтеріледі деп болжайды.

Осы жоғары құбылмалылық деңгейінен кейін шығындар қазір 185 және 242 долларды құрайды, ал максималды пайда әлеуеті 998 долларды құрайды. Бұл тек құбылмалылықтың өсуі ұзақ мерзімді опционның сатылған қысқа мерзімді опцион бағасынан көбірек өсуіне алып келгендігімен байланысты. Нәтижесінде, күнтізбелік спрэдке кіру мағынасы бар, егер негізгі қауіпсіздік бойынша опциондардың болжамды өзгергіштігі өзінің тарихи ауқымының ең төменгі деңгейіне жетсе. Бұл саудагерге төмен бағамен сауда-саттыққа кіруге мүмкіндік береді және егер кейін құбылмалылық жоғарыласа, үлкен пайда табуға мүмкіндік береді.

Спектрдің екінші жағында трейдерлер «құбылмалылықты бұзу» деп аталатын мүмкіндіктің болуы туралы білуі керек. Бұл болжам жасалған құбылмалылық сауда жасалғаннан кейін түскен кезде пайда болады. Бұл жағдайда, сатып алынған опция сатылатын опционнан гөрі жоғары веганың арқасында көп мәнін жоғалтады. Құбылмалы құбылыс тәуекел қисықтарын жерге түсіруге мәжбүр етеді және екі шығын нүктесі арасындағы қашықтықты едәуір қысқартады, осылайша саудада пайда табу ықтималдығы азаяды. Басқа жағымсыз жаңалықтар – бұл жағдайда трейдер үшін жалғыз қорғаныс – бұл сауда-саттықтан шығу, мүмкін шығынға ұшырау. Біздің күнтізбелік кеңейтілген сауда-саттық үшін құбылмалылықтың төмендеуінің пайда әлеуетіне кері әсері 3-суретте көрінеді.

Бұл болжамды құбылмалылықтың төмендеуінен кейін бұл сауданың шығын бағалары 203-тен 218 долларға дейін тарылып, ең жоғары пайда әлеуеті 334 долларға дейін төмендеді.

4-суретте осы мысалға арналған құбылмалылықтың өзгеруінің әсері келтірілген.

Төменгі сызық

Күнтізбелік спрэд – бұл трейдердің пайда алу ықтималдығы жоғары және сыйақы мен тәуекелге өте қолайлы арақатынаста сауда жасауына мүмкіндік беретін опциондық сауда стратегиясы. Барлық нәрселер сияқты, бірақ тегін түскі ас жоқ. Бұл жағдайда сіз көрген нәрсе сіз алатын нәрсе болмауы мүмкін. Күнтізбелік спрэдтің тәуекел қисықтары сауданы қарастыру кезінде қызықтыратын болып көрінуі мүмкін болса да, трейдер осы деңгейдің тарихи тұрғыдан жоғары немесе төмен екендігін анықтау үшін базалық бағалы қағаздардағы опциондар үшін болжамды құбылмалылықтың осы деңгейін мұқият бағалауы керек.. Сол сияқты, болжамды құбылмалылық тенденциясы да маңызды. Егер құбылмалылық жоғарылайды деп күтілсе, құбылмалылық күрт төмендеу үрдісіне қарағанда оң нәтиженің болашағы әлдеқайда көп болады.

Сіз сатып алатын және сататын барлық нәрселер сияқты, сіз көп немесе аз төлейтіндігіңізді немесе төлейтіндігіңізді білу өте маңызды. Опциондық сауда-саттық туралы айтатын болсақ, бұл анықтаманы жасау үшін қолданылатын құрал – құбылмалылық деп аталатын айнымалы. Егер IV жоғары болса, коэффициенттер опциондарды жазатындарға немесе премиум сататындарға ұнамды болады. IV төмен болған кезде, сыйақы сатып алушыларға артықшылық беріледі. Бұл маңызды ақпаратты елемеу – кез-келген опционның жібере алатын ең үлкен қателіктерінің бірі.