Валюталық тәуекел шетелдік облигацияларға қалай әсер етеді

Инвесторлар шетелдік немесе халықаралық облигацияларды көбінесе бірнеше негізгі себептер бойынша – жоғары пайыздық мөлшерлемелерді немесе кірістіліктің артықшылықтарын пайдалану және өз акциялар пакетін әртараптандыру үшін портфолиосына қосады. Алайда, шетелдік облигацияларға инвестиция салудан күтілетін кірістің жоғарылауы валютаның қолайсыз ауытқуынан туындайтын тәуекелдің жоғарлауымен қатар жүреді.

Акциялармен салыстырғанда облигациялардан алынған абсолютті кірістердің салыстырмалы түрде төмен деңгейлеріне байланысты валютаның құбылмалылығы облигациялардың кірісіне айтарлықтай әсер етуі мүмкін. Сондықтан инвесторлар шетелдік облигациялармен келетін валюталық тәуекелді білуі және валюталық тәуекелді төмендету шараларын қолдануы керек.

Валюта тәуекелі және шетелдік облигациялар 

Валюталық тәуекел тек шетелдегі ұйым шығарған шетел валютасындағы облигацияны ұстаудан туындамайды. Бұл инвестор эмитенттің жергілікті мекеме немесе шетелдік ұйым екендігіне қарамастан, инвестордың ұлттық валютасынан басқа валютада көрсетілген облигацияны ұстаған кез келген уақытта болады.

Трансұлттық компаниялар мен үкіметтер қарыз алу шығындарының төмендігінен пайда табу үшін, сондай-ақ олардың валюталық түсімдері мен шығыстарына сәйкес келу үшін әр түрлі валютадағы облигацияларды үнемі шығарады.

Бұл облигациялар кең түрде келесідей жіктелуі мүмкін:

• А шетелдік облигация облигациялық беріледі елдің валютасында деноминацияланған өз емес, басқа елде шетелдік компания немесе мекеме шығарған облигация болып табылады. Мысалы, егер британдық компания АҚШ-та валюталық облигацияны шығарған болса
• А еурооблигациялардың облигациялық беріледі елдің қарағанда басқа валютада көрсетілген өзінің ішкі нарықта тыс компания шығарған облигация болып табылады. Мысалы, егер британдық компания Жапонияда АҚШ долларымен валюталық облигация шығарған болса. «Еурооблигация» тек Еуропада шығарылған облигацияларға қатысты емес, керісінше белгілі бір юрисдикциясыз шығарылған кез-келген облигацияларға қолданылатын жалпы термин болып табылады. Еурооблигациялар олардың номиналы бойынша атауға ие. Мысалы, еуродоллар облигациялары АҚШ долларындағы еурооблигацияларды, ал еуроён облигациялары жапон иенасында көрсетілген облигацияларды білдіреді.
• А шетелдік-Pay  облигация шетел валютасымен көрсетілген, оның жергілікті елде жергілікті компания шығарған облигация болып табылады. Мысалы, АҚШ-тағы IBM компаниясы шығарған канадалық доллар номиналымен жасалған облигация шетелден төленетін облигация болады.

Валюталық тәуекел эмитенттің тұрғылықты орнына емес, облигация номиналы валютасынан және инвестордың орналасқан жерінен туындайды. Toyota Motor шығарған иенамен белгіленген облигацияны ұстайтын АҚШ инвесторы валюталық тәуекелге ұшырауы анық. Егер инвестор АҚШ-тағы IBM компаниясы шығарған канадалық долларлық облигацияны иеленсе ше? Бұл жағдайда валюта тәуекелі бар, тіпті IBM отандық компания болып табылады.

Алайда, егер АҚШ инвесторы « Янки облигациясы » немесе Toyota Motor шығарған еуродоллар облигациясы болса, эмитент шетелдік ұйым болғанына қарамастан айырбас тәуекелі болмайды.

Валютаның ауытқуы жалпы кіріске қалай әсер етеді

Сіздің облигацияңыз көрсетілген валютадағы слайд жалпы кірісті төмендетеді. Керісінше, валютаның қымбаттауы облигацияны – бәлкім, торттағы мұзды ұстаудан алынған кірісті одан әрі арттырады.

Бір жылдық облигацияның номиналды құны 10000 еуроны, жылдық үш пайыздық купонды және номиналды сауда-саттықты сатып алған АҚШ инвесторын қарастырайық. Ол кезде еуро жоғары ұшып жүрді, айырбас бағамы АҚШ долларымен салыстырғанда 1,45, яғни 1 EUR = 1,45 USD. Нәтижесінде инвестор еуро номиналымен 14 500 доллар төледі. Өкінішке орай, бір жылдан кейін облигация өтелген кезде еуро АҚШ долларына қатысты 1,25-ке дейін төмендеді. Сонымен, инвестор еуро номиналымен алынған облигацияның өтеу мерзімін түсіргенде тек 12 500 доллар алды. Бұл жағдайда валютаның ауытқуы 2000 долларлық айырбас бағамына алып келді.

Инвестор бастапқыда облигацияны үш пайыздық кірістілікке ие болғандықтан сатып алған болуы мүмкін, ал салыстырмалы АҚШ-тың бір жылдық өтелетін облигациялары тек бір пайызды құрады. Инвестор сондай-ақ облигацияның бір жылдық ұстау кезеңінде айырбас бағамы айтарлықтай тұрақты болады деп ойлаған болуы мүмкін.

Бұл жағдайда еуро облигациясы ұсынған екі пайыздық кірістің оң дифференциалы АҚШ инвесторы қабылдаған валюталық тәуекелді ақтамады. 2000 долларлық валюта шығыны шектеулі мөлшерде 300 евро купондық төлеммен өтелетін болса (өтеу кезінде бір сыйақы төлемін есептегенде), бұл инвестициялардан таза залал әлі де 1625 долларды құрайды (300 евро = 375 АҚШ доллары). Бұл шамамен 14,500 АҚШ доллары мөлшеріндегі бастапқы инвестициядан 11,2 пайыздық шығынға тең.

Әрине, еуро басқа жолмен кетуі де мүмкін еді. Егер ол АҚШ долларына қатысты 1,50 деңгейіне дейін жоғарылаған болса, валюта бағамының жағымды ауытқуынан пайда 500 доллар болар еді. 300 евро немесе 450 доллар купондық төлемді қосқанда, жалпы кірістер бастапқы 14 500 доллар инвестициясының 6,55 пайызын құраған болар еді. 

Облигациялардағы валюталық тәуекелді хеджирлеу

Көптеген халықаралық қор менеджерлері валютаның қолайсыз ауытқуларымен кірістерді азайту мүмкіндігін емес, валюталық тәуекелдерді хеджирлейді. Алайда, хеджирлеудің өзі белгілі бір дәрежеде тәуекелге әкеледі, өйткені оған шығындар қосылады. Валюталық тәуекелді хеджирлеу құны көбінесе пайыздық дифференциалдарға негізделгендіктен, ол шетел валютасындағы облигация ұсынған жоғары пайыздық мөлшерлеменің едәуір бөлігін өтей алады, осылайша бірінші кезекте осындай облигацияға ақша салу негізін бұзады. Пайдаланылған хеджирлеу әдісіне байланысты, инвестор шетел валютасы қымбаттаса да,  соның салдарынан мүмкін шығындар туындатса да, мөлшерлемеге жабылуы мүмкін.

Алайда, бірқатар жағдайларда хеджирлеу валюта өсіміне жол бермеу немесе сырғанайтын валютадан қорғану үшін қажет болуы мүмкін. Валюталық тәуекелді хеджирлеу үшін қолданылатын ең кең тараған әдістер валюталық форвардтар мен фьючерстер немесе валюталық опциондар болып табылады. Хеджирлеудің әрбір әдісінің артықшылығы мен кемшілігі бар. Валюталық форвардтар белгілі бір мөлшерге және өтеу мерзіміне сәйкес жасалуы мүмкін, бірақ белгіленген бағамда ұсталуы мүмкін, ал валюталық фьючерстер жоғары левередж ұсынады, бірақ келісімшарттың белгіленген мөлшері мен мерзімінде ғана қол жетімді. Валюталық опциондар форвардтық және фьючерстікке қарағанда икемділікті қамтамасыз етеді, бірақ өте қымбат болуы мүмкін.

Төменгі сызық

Шетелдік облигациялар ішкі облигацияларға қарағанда жоғары кірісті ұсына алады және портфельді әртараптандыруы мүмкін. Алайда, бұл артықшылықтар қолайсыз валюталық қозғалыстардан болатын шығындар тәуекелімен өлшенуі керек, бұл шетелдік облигациялардың жалпы кірісіне айтарлықтай кері әсерін тигізуі мүмкін.