JC Penney банкроттыққа қаншалықты жақын? (JCP, KSS)

JC Penney (NYSE: JCP) бөлшек саудагері соңғы төрт жылдың әрқайсысында таза шығындар туралы хабарлады. Компанияның бухгалтерлік балансы қарыздармен толтырылған – соңғы кірістер туралы есеп бойынша 5 миллиард доллардан асады – нәтижесінде жылына 400 миллион доллардан астам пайыздық төлемдер жасалады. Бұрынғы бас директор Рон Джонсон бірнеше жыл бұрын керемет өзгеріс жасауға тырысқанда, сатылым құлдырады, содан бері біраз жетістіктерге қол жеткізілгенімен, Дж.К. Пенни әлі де тым аз табыс әкелуде.

Кез-келген банкроттық қаупі сейіле бастаған кезде, компанияның қолма-қол ақшасы мен несиелік желісі түрінде 2 миллиард долларға жуық өтімділігі болған кезде бизнестің қазіргі жағдайы тұрақсыз. Банкроттық нақты мүмкіндікке айналғанға дейін Дж.К. Пенниге жағдайды өзгерту үшін қанша уақыт қажет?

Оқиға әзірге Қаржы дағдарысынан кейін де Дж.К. Пенни жақсы кейіпте болды. 2011 жылдың басында компания тиімді жұмыс істеді және сатылым өсіп жатты. Баланс жақсы көрінді, қолма-қол ақша компанияның қарызын толығымен дерлік жауып отырды, ал маржалар бұрынғыдай жоғары болмаса да, жағдай жақсарды.

Джонсон бас директор қызметін 2011 жылдың соңында қабылдады, жағдайды шайқаудың жаңа стратегиясын жүзеге асырды. Жеңілдіктер мен купондар күнделікті төмен бағаларға ауыстырылды, бұл адал клиенттерді алшақтатып, сатылымдардың жаппай құлдырауын тудырды. Джонсон 2013 жылы жұмыстан шығарылды, ал компания әлі қалпына келе алмай жатыр.

Соңғы бірнеше жыл ішінде баланс айтарлықтай соққыға жетті:

Барлық мәндер миллиард доллармен. Дереккөз: JC Penney кірісі туралы есептер.

500 миллион доллардан аз болатын ақылға қонымды таза қарыз 4 миллиард доллардан асып түсті, ал компанияның баланстық құны шамамен үштен екіге төмендеді. Шығындар жалғасуда, жағдай жақсарғанға дейін нашарлай береді.

1 миллиард доллардан астам қолма-қол ақшамен Дж.К. Пенни онша қиындыққа тап болмағандай көрінуі мүмкін. Бірақ компанияның банкроттық тәуекелін анықтайтын қарапайым әдіс бар: Altman Z-Score. Бұл компанияның бухгалтерлік балансы мен кірістер туралы есептеріндегі цифрлардан есептелген бірыңғай сан және ол банкроттықтың болжаушысы ретінде бірнеше жыл ішінде дәл болып шықты. 1.81-ден төмен кез-келген Z-Score компанияның күйзеліске ұшырағанын білдіреді және алдағы бірнеше жылдағы банкроттық мүмкін.

Соңғы бірнеше жылда JC Penney-дің Altman Z-Score-ы қалай өзгерді:

Автор бойынша есептеулер. JC Penney жылдық есептерінен алынған мәліметтер.

JC Penney-дің Z-ұпайы 2012 жылы қатты күйзеліске ұшырады, ал 2014 жылы 2013 жылмен салыстырғанда біршама жақсару болғанымен, бүгін де күйзеліске ұшырайды. Бұл Altman Z-Score банкроттыққа кепілдік берілген дегенді білдірмейді, бірақ бұл JC Penney-дің қаржылық жағдайы ең жақсы деңгейде екенін көрсетеді.

Уақыт аяқталуда Дж.К. Пенни 771 миллион АҚШ доллары көлеміндегі таза шығынға қарамастан, компанияның 2 миллиард доллардан астам өтімділігін сақтауға мүмкіндік беріп, оң қолма-қол ақша қозғалысы туралы есеп бере алды. Бұл жағдай JC Penney-ді біраз уақыт сатып алады, бірақ компанияның қолма-қол ақшаны үнемдеу тәсілі тұрақты емес. Дж.К. Пенни күрделі шығындарға қаражат жұмсамайды, амортизациялық аударым 632 миллион доллармен салыстырғанда, 2014 жылы небары 252 миллион доллар жұмсайды. Мұндай тәсіл біраз уақытқа дейін жалғасуы мүмкін, бірақ компания өзінің капиталдық шығынын тек кешіктіреді.

JC Penney сонымен қатар қажетті тауарларды босатып, тауарлы-материалдық құндылықтардың азаюына мүмкіндік береді. Тағы да, бұл ұзақ мерзімді перспективада тұрақты емес, сайып келгенде тауарлы-материалдық құндылықтар қайтадан көбейе бастайды, әсіресе сатылым өскен сайын.

Бір-екі жылдан кейін бұл әдістердің ешқайсысы бұдан әрі мүмкін болмайды, егер табыстылық қайтарылмаса, компанияның өтімділігі қайтадан төмендей бастайды. Бұл өте үлкен тапсырыс, әсіресе жылдық төлемдер үшін $ 400 миллионды ескере отырып, егер Дж.К. Пенни сол кезде жылына жүздеген миллион доллар жоғалтатын болса, банкроттық ықтималдығы жоғарылай бастайды.

JC Penney- ті өзгерту өте қауіпті болып қалады, ал жақсы инвестиция Kohl (NYSE: KSS) әмбебап дүкені болуы мүмкін. Соңғы бірнеше жыл ішінде Коль сатылымы мен пайданың төмендеуіне байланысты кейбір мәселелер туындағанымен, компания әлі де өте тиімді және акциялардың қайта сатып алынуы акцияға шаққандағы кірісті жоғарылатады.

Демалыс тоқсанында Коль бір дүкендегі сатылымдарды 3,7% өсірді, бұл JC Penney-дің 4,4% өсімінен сәл баяу. Бұл көрсетілім JC Penney өзінің сатылымын депрессиялық базадан өсірген кезде де пайда болады және бұл JC Penney бәсекелестерінен нарық үлесін жеңіп алу қиын болатынын көрсетеді.

Колдың акциясы жақында сәл өсті, бірақ акциялар әлі де ақылға қонымды. 2014 жылғы пайдаға сүйене отырып, акциялардың P / E коэффициенті шамамен 16,7 құрайды, ал сарапшылар келесі бірнеше жыл ішінде кірістер айтарлықтай өсіп, 2016 жылы бір акцияға 4,24 доллармен салыстырғанда 2016 жылы 5 долларға жетеді деп болжайды.

Kohl’s – бұл JC Penney-ге қарағанда, рентабельділікке оралуға уақыты жетпейтін, онша қауіпті емес инвестиция. Компанияның өтімділікті сақтау бойынша қадамдары осы уақытқа дейін жұмыс істеді, бірақ егер табыстылықтың жақсаруы жақын екі жылда жүзеге асырылмаса, Дж.К. Пенни күрделі қиындықтарға тап болады. Банкроттықтың қысқа мерзімді қаупі жоқ, бірақ сағат жақындап келеді.

Тимоти Гриннің аталған акциялардың ешқайсысы жоқ.