Орталық банктер мемлекеттік қарызды қалай ақшаға айналдырады

Бар хабарландырудың  ішіне шарлау үшін қаңтар 29 жақында  BOJ теріс 0,1% резервтік депозит мөлшерлемесі төмен, рекордтық теріс 0,135% төмендеді. BOJ бұрын-соңды болмаған  жылдық облигациялар бойынша  80 триллион иена сатып алған кезде, BOJ губернаторы Харухико Курода үшін бұл саясат үкіметтің қарызын монетизациялаудың бір түрі емес екенін жоққа шығару өте қиын болып отыр. Неге екенін төменде түсіндіреміз. (Сондай-ақ қараңыз:  Теріс пайыздық ставкалар қалай жұмыс істейді.)

Тәуелсіз орталық банктер

Өз валютасын шығаратын кез-келген үкімет (мысалы, Греция емес) теория жүзінде ақша жасай алады. Үкімет шығындар үшін салық салуы немесе қарыз алуы керек деген идея шынымен де біз қоғам ретінде құрған құқықтық және институционалдық инфрақұрылымның салдары болып табылады. Іс басқаша болуы мүмкін, бірақ ақша баспасы саясаткерлердің қолында болған кезде, валютаны өсіру азғыруы күшті болады.

Ақшаны артық басып шығару және одан кейінгі шығындар инфляцияға, содан кейін гиперинфляцияға, содан кейін валютадан бас тартуға әкеледі деген қорқыныш бар . Бұдан басқа, егер экономикалық ресурстардың шектеулі сипатын ескере отырып, егер үкіметтің ақшасы шексіз болса, онда ол барлық ресурстарды жеке секторды « ығыстырып » бақылауы мүмкін. Әрине, бұл кейбіреулер үшін проблемалы болып табылады және ресурстарды пайдалануда үкіметпен бәсекелесудің кез-келген әрекеті осы ресурстардың бағасын сұрауға әкеледі. (Сондай-ақ қараңыз: 

Осы қорқынышты азайту үшін қазіргі үкіметтер фискалдық саясат туралы түсініктерді ақша-кредит саясатынан  бөлек   ұстауға үміттеніп, ақша шығару жауапкершілігін тәуелсіз орталық банктерге  жүктеді   . Орталық банктердің негізгі мақсаты бағалардың тұрақтылығын сақтау болғандықтан (әдетте, бұл инфляция жылына шамамен 2% құрайды), үкіметтер орталық банктерге операцияларды қаржыландыруға тәуелді бола алмайды және олар салық түсімдеріне сүйенуі керек немесе басқалар сияқты, жеке нарықтарда қарызға ақша алу.

Қарызды монетизациялау

Жеке сектордың мемлекеттік қарызды ұстауға дайын болуы баламалы инвестицияларға қатысты қарыздың қайтарымы мен тәуекелділігіне байланысты болады. Қарызды салықтан алатын мөлшерден әлдеқайда көп шығарған кез-келген үкімет өте қауіпті инвестиция ретінде қабылданады және барған сайын жоғары пайыздық ставкалар төлеуге мәжбүр болады. Осылайша, үкіметтің фискалдық саясаты белгілі нарықтық шектеулерге ие.

Алайда, орталық банктер пайыздық мөлшерлемені басқаруға құқылы. Шын мәнінде, олар баға тұрақтылығына қол жеткізу үшін күнделікті ашық нарықтағы операцияларды ( OMO ) жүзеге асырған кезде пайыздық мөлшерлемелерді мақсат етеді. Орталық банк әдетте делінген пайыздық мөлшерлеме ол өз қол жеткізуге көмектеседі деп есептейді нысанаға  инфляция мақсатты, содан кейін артады немесе резервтерін азайтады коммерциялық банктердің (бұл мақсатқа жету үшін – әдетте қысқа мерзімді мемлекеттік облигациялар – актив сатып алу арқылы QE  ұзартты бұл MBS сияқты басқа активтерге сатып алу,  сондай-ақ ұзақ мерзімді мемлекеттік қарыз).

Орталық банк жеке облигациялардан мемлекеттік облигацияларды сатып алу арқылы пайыздық ставкаларды төмен деңгейде ұстап, белгілі бір мағынада  үкіметтің қарызын ақшаға айналдыра алады. Алайда, бұл пайыздық ставкаларды көтеруге бағамы  олар үкіметтік борыш монетизация туралы әңгіме болған түрлері ақыл бар. Олардың ойлағаны – орталық банктер өздерінің күштерін пайдаланып ақша жасау  арқылы үкіметтің үлкен тапшылық шығындарын орналастырып , үкіметтің қарызын оның қашан немесе қалай төленетіні белгісіз деңгейге дейін көтереді. Мұндай қадам орталық банктің қаншалықты тәуелсіз екендігі туралы ой тудырады.

Төменгі сызық

Болып мемлекеттік борыш деңгейінде  одан  оның қарағанда 230% қарыздар  әлемдегі ұлт. Бар облигациялардың кірістілік теріс аумағында, үкімет қазір қарызға ақша алуға болады. BOJ-дегі резервтерге жеке банктерден пайыздар алу арқылы Жапонияның орталық банкі байлықты тиімді түрде аударып, сол арқылы экономиканың ресурстарын жеке сектордан мемлекеттік секторға дейін басқара алады. Бұл экономикаға салықты төмендету немесе үкіметтің тікелей шығыстары арқылы құйылатын жаңа ақшаның « тікұшақ құлдырауына » тең келеді. Қарызды монетизациялауға ұқсас.

Инфляция әлеуеті ақшалай қарақұстар үшін алаңдаушылық туғызғанымен, инфляция Куроданың мақсаты болып табылады. Дефляциялық қысым жапон экономикасын житья бар, Курода отыр  деп мәлімдеді, «Не маңызды BOJ қатты 2 пайыз инфляцияны жеткізуге міндеттенеді және ол оны қол жеткізу үшін барлық мүмкіндікті жасаймыз деп екенін адамдарға көрсету болып табылады.» Ол әлі де BOJ-нің ақша-несие саясатының негізгі мақсатын сақтауға тырысады; Жапон үкіметі  жұмсауға дайын және қабілетті жалғыз экономикалық агент   болып табылады, осылайша өте қажет болып тұрған жиынтық сұранысты жасайды . Ол өз ісін «қарызды монетизациялау» деп атағысы келмейді, өйткені адамдар BOJ, ең болмағанда, тәуелсіздік модулін қолдайды деп сенеді деген үмітпен.