AQR Beta-ға қалай ставкалар қояды


AQR, әйгілі инвестор Клифф Аснесстің негізін қалаған үлкен хедж-қоры, статистикалық арбитраждың стратегиясын пайдаланады,бета-нұсқасы жоғары акцияларда қысқа позицияны, ал бета-нұсқасы төмен акцияларда ұзақ позицияны алады.Бұл стратегия бета нұсқасына қарсы ставка ретінде белгілі.Теория капиталға баға белгілеу моделіне немесе CAPM-ге қатысты болжамды тиімсіздіктерге негізделген, өйткені олар үлкен левереджді пайдаланудың левередж түріне және олар қабылдауы мүмкін тәуекелге байланысты. Бета – жеке акциялардың немесе портфельдің жалпы нарыққа қатысты тәуекелінің статистикалық өлшемі. Бета нұсқасына қарсы ставка деген сөз стратегияны жасаушылар жазған бірнеше экономикалық мақалалардан шыққан.


Негізгі өнімдер

  • 2020 жылға қарай басқаруда 143 миллиард доллардан астам активтері бар негізгі хедж-қор болып табылатын AQR, бета-нұсқасы жоғары қысқа акциялармен және бета-нұсқасы төмендермен ұзаққа созылатыны белгілі.
  • Статистикалық арбитраж стратегиясы бета-версияға қарсы ставка деп аталады және ол үлкен қаражаттар пайдаланатын левередж түріне және олар қабылдауы мүмкін тәуекелге шектелген CAPM-тің болжамды тиімсіздігіне негізделген.
  • Бета портфолионы әртараптандыру арқылы азайтуға болмайтын тәуекелді білдіреді; жоғары бета-қорлар тұрақсыз және нарықпен бірге қозғалады; төменгі бета-акциялар нарыққа қарағанда құбылмалы немесе нарықпен байланысты емес құбылмалылыққа ие.
  • Капитал активтеріне баға белгілеу моделі немесе CAPM – бұл активтен күтілетін кірісті көрсететін модель.
  • Бета-стратегияға қарсы ставка жоғары бета-активтердің бағасы жоғары, ал төменгі бета-активтердің бағасы төмен болады деп болжайды, өйткені акциялардың бағасы бір-біріне сәйкес келеді. 

Бета

Бета – әртараптандыру арқылы төмендетілмейтін тәуекелдің өлшемі. Бірінің бета нұсқасы акция немесе портфолио үлкен нарыққа қадам басуды білдіреді. Бірден үлкен бета нұсқасы жоғары құбылмалылығы бар активтің нарықпен бірге жоғары және төмен жылжу үрдісін көрсетеді. Бірден аз бета нұсқасы нарыққа қарағанда тұрақсыз активті немесе үлкен нарықпен байланысты емес жоғары құбылмалы активті көрсетеді. Теріс бета-нұсқа активтің жалпы нарыққа кері бағытта қозғалатындығын көрсетеді. Пут опциялары сияқты кейбір туынды құралдардың үнемі теріс бета нұсқалары бар.

CAPM

CAPM – бұл актив немесе портфолиодан күтілетін кірісті есептейтін модель. Формула күтілетін кірісті басым тәуекелсіз мөлшерлеме мен нарықтың кірістілігін есептегенде тәуекелсіз мөлшерлемені акцияның бета-нұсқасынан алып тастағанда анықтайды. Бағалы қағаздар нарығы немесе SML – бұл CAPM нәтижесі. Бұл диверсификацияланбайтын тәуекел функциясы ретінде күтілетін кірістілік мөлшерлемесін көрсетеді. СМЛ – бұл актив үшін тәуекелділіктің өзгеруін көрсететін түзу сызық. SML көлбеуі нарықтық тәуекел сыйақысына тең. Нарықтық тәуекел бойынша сыйлықақы – бұл нарық портфелінің күтілетін кірісі мен тәуекелсіз мөлшерлеме арасындағы айырмашылық.

Бета стратегиясына қарсы ставка

Бета-стратегияға қарсы негізгі ставка – жоғары бета нұсқалары бар активтерді табу және оларда қысқа позицияны ұстану. Сонымен, бетасы төмен активтерде ұзақ мерзімді позиция қолданылады. Идеясы – бұл бета-активтердің бағасы жоғарырақ, ал бета-активтердің бағасы төмен. Теория акциялардың бағаларын бір-біріне сәйкес келтіреді. Бұл мәні бойынша тәуекелге қарсы орташа бағаға қайта оралатын активтер бағасымен статистикалық арбитраж стратегиясы. Бұл медианасы SML ретінде анықталған.

CAPM-дің негізгі қағидасы – барлық ақылға қонымды инвесторлар өз ақшаларын тәуекел бірлігіне шаққандағы кірістілігі жоғары портфолиоға салу.Тәуекел бірлігі үшін күтілетін үстемекірісті Шарп коэффициенті деп атайды.Содан кейін инвестор өзінің жеке тәуекелдік қалауына сүйене отырып, осы левереджді пайдалана алады немесе азайта алады.Алайда көптеген ірі инвестициялық қорлар мен жеке инвесторлар қолдануға болатын левередж мөлшерінде шектеулі.Нәтижесінде олар кірістерді жақсарту үшін портфолиосының жоғары бета-активтерге артық салмақ салуға бейім.

Бұл бета-акциялардың жоғарылауына қарай қисаюы, бұл активтердің төмен бета-активтерге қарсы тәуекелге байланысты кірістіліктің төмен болуын талап ететіндігін көрсетеді.Шындығында, кейбір сарапшылар АҚШ-тың нарығында CAPM-ге қарағанда SML сызығының көлбеуі тым тегіс деп санайды.  Бұл кейбіреулер пайда табуға тырысатын нарықта баға ауытқуын тудырады.Тарихи тестілеуден өткен кейбір экономикалық құжаттар Шарптың жалпы нарыққа қатысты жоғары коэффициенттерін көрсетті.2018-04-01 Аттестатта сөйлеу керек

Осы құбылысты зерттеу кезінде AQR осы идеяны өлшеуге болатын бета-факторларға нарықтық бейтарап ставкаларын жасады.  Тәжірибелік мәселе ретінде, осы стратегияның орындалуы комиссиялық төлемдер мен басқа сауда шығындарының салдарынан зардап шегеді.  Осылайша, бұл жеке инвесторлар үшін пайдалы болмауы мүмкін. Стратегия сәтті болу үшін үлкен капиталды және төмен сауда шығындарына қол жеткізуді қажет етеді.