Хеджирлеу қорларының сандық талдауын түсіну
Пайлық қорлар мен хедж-қорларды өте ұқсас көрсеткіштер мен процестерді талдауға болатындығынақарамастан, хедж-қорлар олардың күрделілік деңгейі мен олардың асимметриялық күтілетін кірістерін шешу үшін тереңдіктің қосымша деңгейін қажет етеді.Хеджирлеу қорлары, әдетте, аккредиттелген инвесторларға ғана қол жетімді,өйткені олар басқа қорларға қарағанда ӘКК ережелерінің аз болуын талап етеді.
Бұл мақалада хедж-қорларды талдау кезінде түсінуге болатын кейбір маңызды көрсеткіштер қарастырылады, ал басқаларын қарастыру қажет болғанымен, хедж-қордың жұмысын қатаң талдау үшін бастауға болатын жер.
Негізгі өнімдер
- Хеджирлеу қорларының тиімділігі мен тәуекелдік сипаттамаларын түсіну көбінесе өзара қордан немесе акциялар мен облигациялардың стандартты қоржынынан әлдеқайда күрделі болуы мүмкін.
- Көптеген хедж-қорлар S&P 500 сияқты индексті жеңуге тырысқаннан гөрі абсолютті кірістерге ұмтылады, сондықтан өнімділік тиісті стратегияға байланысты бағалануы керек.
- Тәуекел, сондай-ақ, инвестициялық мақсаттарға сәйкес келетін тәсілдермен өлшенуі керек, сонымен қатар олар тәуекелге бағаланады (VaR), сондай-ақ май құйрықтарын талдау.
Абсолютті және салыстырмалы қайтарымдар
Өзара қордың тиімділігін талдау сияқты, хеджирлеу қорлары абсолютті және салыстырмалы кірістілік көрсеткіштері бойынша бағалануы керек. Алайда, хедж-қор стратегияларының әртүрлілігіне және әр хедж-қордың бірегейлігіне байланысты, оларды анықтау үшін кірістердің әртүрлі түрлерін жақсы түсіну қажет.
Абсолюттік кірістер инвесторға дәстүрлі инвестициялар түрлерімен салыстырғанда қорды қай жерде санаттауға болатындығы туралы түсінік береді. Толық табыс деп те аталады, абсолюттік кірістілік қордың тапқан шығынын өлшейді.
Мысалы, кірісі төмен және тұрақты хеджирлеу қоры тұрақты кірістегі инвестицияларды әлемдік макро қор алмастыруы мүмкін.
Салыстырмалы кірістер, керісінше, инвесторға қордың басқа инвестициялармен салыстырғанда тартымдылығын анықтауға мүмкіндік береді. Салыстыруға болатын басқа хеджирлеу қорлары, пай қорлары немесе тіпті инвестор еліктегісі келетін белгілі бір индекстер болуы мүмкін. Салыстырмалы кірістерді бағалаудың кілті бірнеше жылдық кезеңдердегі өнімділігін анықтау болып табылады, мысалы, бір, үш және бес жылдық жылдық кірістер. Сонымен қатар, бұл кірістер әр инвестицияға тән тәуекелге қатысты қарастырылуы керек.
Салыстырмалы өнімділікті бағалаудың ең жақсы әдісі – дәстүрлі пай қорларының, меншікті капиталдың немесе тұрақты кірістер индексінің және ұқсас стратегиялары бар басқа хедж-қорлардың қимасын қамтуы мүмкін құрдастар тізімін анықтау. Альфа-генерациялау қабілетін тиімді дәлелдеу үшін талданатын әр кезең үшін жоғарғы квартилдерде жақсы қор болуы керек.
Тәуекелді өлшеу
Doing сандық талдау тәуекелді ескере жоқ завязанными ал бос емес көшені кесіп салатын. Қаржылық негізгі теория көлемді кірісті тек тәуекелге бару арқылы алуға болатындығын көрсетеді, сондықтан қор керемет табыс әкелуі мүмкін болғанымен, инвестор қордың тәуекелге бейімделген өнімділігі мен оның басқа инвестициялармен қалай салыстырылатындығын анықтау үшін тәуекелді талдауға қосуы керек.
Тәуекелді өлшеу үшін бірнеше көрсеткіштер қолданылады:
Стандартты ауытқу
Тәуекелдің өлшемі ретінде стандартты ауытқуды қолданудың артықшылықтарының қатарына оның есептелу жеңілдігі және кірістің қалыпты таралуы тұжырымдамасының қарапайымдылығы жатады. Өкінішке орай, хедж-қорлардағы тәуекелдерді сипаттаудағы оның әлсіздігінің себебі де осы. Хедж-қорлардың көпшілігінде симметриялы кірістер жоқ, және стандартты ауытқу көрсеткіші үлкен шығындардың болжамдыдан жоғары ықтималдығын жасыра алады.
Тәуекел мәні (VaR)
Тәуекелдегі мән – бұл орташа және стандартты ауытқудың тіркесіміне негізделген тәуекелдер көрсеткіші. Стандартты ауытқудан айырмашылығы, ол тәуекелді құбылмалылық тұрғысынан сипаттамайды, керісінше, бес пайыздық ықтималдықпен жоғалып кетуі мүмкін ең жоғары соманы сипаттайды. Қалыпты үлестірімде ол ықтимал нәтижелердің сол жақтағы бес пайызымен ұсынылады. Кемшілігі – қалыпты үлестірілген кірісті болжауға байланысты соманы да, ықтималдықты да төмендетуге болады. Оны сандық талдау кезінде бағалау керек, бірақ инвестор тәуекелді бағалау кезінде қосымша көрсеткіштерді де ескеруі керек.
Қиындық
Skewness – бұл қайтарымның асимметриясының өлшемі, және осы көрсеткішті талдау қордың пайда болу қаупіне қосымша жарық түсіруі мүмкін.
Төмендегі суретте бірдей графикалық ауытқулары бар екі график көрсетілген. Сол жақтағы сызба оңға бұрылған. Бұл орташа> медиан> режимін білдіреді. Оң жақ құйрықтың қаншалықты ұзын екендігіне назар аударыңыз, ал сол жақтағы нәтижелер ортасына қарай орналасқан. Бұл нәтижелер нәтиженің орташа ықтималдығы жоғары емес екенін көрсеткенімен, оң жағындағы ұзын құйрықпен көрсетілгендей, өте оң нәтиженің ықтималдығын, аз болса да көрсетеді.
Нөлдің қисаюы қалыпты үлестіруді көрсетеді. Кез-келген қисаю өлшемі оң жақтағы үлестірілімге, ал теріс қисықтық оң жақтағы үлестірімге ұқсайды. Графиктерден көріп отырғанымыздай, теріс қисаюдың таралу қаупі, егер ықтималдығы аз болса да, өте теріс нәтиженің ықтималдығы.
Куртоз
Куртоз – бұл таралудың қалған бөлігіне қатысты үлестірім құйрықтарының жиынтық салмағының өлшемі.
Төмендегі 2-суретте сол жақта таралу теріс куртозды көрсетеді, бұл орташа нәтижелердің ықтималдығы төмен және экстремалды шамалардың ықтималдығы төмен. Оң жақтағы куртоз, оң жақта таралуы орташа мәнге жақын нәтижелердің ықтималдығын, сонымен қатар экстремалды мәндердің жоғары ықтималдығын көрсетеді. Бұл жағдайда екі дистрибуцияның орташа мәні мен стандартты ауытқуы бірдей болады, сондықтан инвестор стандартты ауытқудан және VAR шегінен тыс қосымша тәуекелдер көрсеткіштерін талдаудың маңыздылығы туралы түсінік ала бастайды.
Шарп коэффициенті
Хеджирлеу қорлары пайдаланатын тәуекелділікке негізделген кірістердің ең танымал өлшемдерінің бірі – Шарп коэффициенті. Шарп коэффициенті әрбір қабылданған тәуекел деңгейі үшін алынған қосымша кірістің мөлшерін көрсетеді. Шарп коэффициенті 1-ден жоғары болса, 1-ден төмен коэффициенттер пайдаланылған активтер сыныбы немесе инвестициялық стратегия негізінде бағаланады. Кез-келген жағдайда, Шарп коэффициентін есептеуге кірістер орташа, стандартты ауытқу және тәуекелсіз мөлшерлеме болып табылады, сондықтан Шарп коэффициенттері төмен пайыздық мөлшерлемелер кезеңінде тартымды, ал жоғары пайыздық ставкалар кезеңінде аз тартымды болуы мүмкін.
Эталондық қатынастармен өнімділікті өлшеу
Қордың жұмысын дәл өлшеу үшін кірісті бағалау үшін салыстыру нүктесі болуы керек. Бұл салыстыру нүктелері эталондар ретінде белгілі.
Эталонға қатысты өнімділікті өлшеу үшін қолдануға болатын бірнеше өлшем бар. Бұл жалпы үшеуі:
Бета
Бета жүйелік тәуекел деп аталады және бұл қор қайтарымының индекстегі кіріске қатысты өлшемі. Салыстырылатын нарық немесе индекс үшін бета-1 тағайындалады, оның бета-бетасы 1,5-ке тең, сондықтан нарықтағы / индекстегі әрбір 1 пайыздық қозғалыс үшін 1,5 пайыздық кіріске ие болады. Ал бета-0,5-ті құрайтын қор, керісінше, нарықтағы әр 1 пайыздық кірістен 0,5 пайыздық пайда алады.
Бета – қордың белгілі бір активтер сыныбына – меншікті капиталы қанша болатындығын анықтайтын керемет көрсеткіш және бұл инвесторға қорға қанша көлемде қаражат бөлуге болатынын және / немесе қаншалықты кепілдік беретіндігін анықтауға мүмкіндік береді. Бета нұсқасын қордың белгілі бір индекстегі қозғалыстарға сезімталдығын анықтау үшін меншікті капитал, тұрақты кірістер немесе хедж-қор индекстерін қоса кез-келген эталондық индекске қатысты өлшеуге болады. Хеджирлеу қорларының көпшілігі бета-ны S&P 500 индексіне қатысты есептейді, өйткені олар кірістерді үлестік нарыққа қатысты сезімталдығы / корреляциясы негізінде сатады .
Корреляция
Корреляция бета- версияға өте ұқсас, өйткені кірістің салыстырмалы өзгеруін өлшейді. Алайда, бета-нұсқадан айырмашылығы, нарық қордың жұмысын белгілі бір деңгейде басқарады деп болжайды, корреляция екі қордың кірісі қаншалықты байланысты болатындығын өлшейді. Әртараптандыру, мысалы, активтердің әр түрлі кластары мен инвестициялық стратегиялардың жүйелік факторларға әр түрлі әсер етуіне негізделген.
Корреляция -1-ден + 1-ге дейінгі шкала бойынша өлшенеді, мұндағы -1 мінсіз теріс корреляцияны, нөл нөлдік корреляцияның мүлдем жоқтығын, ал +1 мінсіз оң корреляцияны көрсетеді. Ұзын S&P 500 позициясымен қысқа S&P 500 позициясын салыстыру арқылы мінсіз теріс корреляцияға қол жеткізуге болады. Бір позицияның әр пайыздық өсуіне, екінші позицияның тең пайыздық төмендеуі болатыны анық.
Корреляцияны тиімді қолдану портфолиодағы әр қордың осы портфолиодағы басқа қорлардың әрқайсысымен өзара байланысын салыстыру болып табылады. Бұл қорлардың өзара байланысы неғұрлым төмен болса, соғұрлым портфолио әртараптандырылады. Алайда, инвестор тым көп әртараптандырудан сақ болуы керек, өйткені кірістер күрт төмендеуі мүмкін.
Альфа
Көптеген инвесторлар альфа қор қайтарымы мен эталондық кірістің айырмашылығы деп есептейді, бірақ альфа іс жүзінде алынған тәуекел мөлшеріне қатысты кірістің айырмашылығын қарастырады. Басқаша айтқанда, егер кірістілік эталонға қарағанда 25 пайызға жақсырақ болса, бірақ алынған тәуекел эталонға қарағанда 40 пайызға көп болса, альфа іс жүзінде теріс болады.
Хедж-қор менеджерлерінің көпшілігі табыстарға қосамыз деп отыратындықтан, оны қалай талдауға болатындығын түсіну маңызды.
Альфа CAPM моделі арқылы есептеледі :
Хеджирлеу қоры менеджері алынған тәуекелге негізделген альфаны қосқан-қоспағандығын есептеу үшін инвестор хеджирлеу қорының бета нұсқасын жоғарыдағы теңдеуге жай ауыстыра алады, бұл хеджирлеу қорының жұмысынан күтілетін кіріске әкеледі. Егер нақты кірістер күтілетін кірістен асып кетсе, онда хедж-қор менеджері алынған тәуекелге негізделген альфаны қосады. Егер нақты табыс күтілген кірістен төмен болса, онда хеджирлеу қорының менеджері тәуекелге негізделген альфаны қоспады, тіпті нақты кірістер тиісті эталоннан жоғары болуы мүмкін. Инвесторлар хеджирлеу қорларының менеджерлерін өздеріне келген тәуекелмен кірістерге альфа қосатын және тек қосымша тәуекелге бару арқылы пайда әкелмейтін менеджерлерді қажет етуі керек.
Төменгі сызық
Хеджирлеу қорларына сандық талдау жүргізу күрделі, ұзақ және көп уақытты талап етуі мүмкін. Алайда, бұл мақалада талдауға құнды ақпарат қосатын қосымша көрсеткіштердің қысқаша сипаттамасы берілген. Сондай-ақ қолдануға болатын басқа да түрлі көрсеткіштер бар, тіпті осы мақалада талқыланған кейбір қорлар үшін маңызды, ал басқалары үшін онша маңызды емес болуы мүмкін.
Инвестор бірнеше қосымша есептеулерді жүргізуге күш салу арқылы белгілі бір қорға тән тәуекелдерді көбірек түсіне білуі керек, олардың көпшілігі аналитикалық бағдарламалық жасақтамамен, соның ішінде Morningstar, PerTrac және Zephyr сияқты провайдерлердің жүйелерімен автоматты түрде есептеледі.