Тәуекелге бейімделген жеңілдік мөлшерлемесі туралы нұсқаулық
Инвестицияларды немесе жобаларды рентабельділікке талдағанда, ақшалай қаражат ағындары міндеттеменің нақты құнын алу үшін дисконтталған құнға дейін дисконтталады. Әдетте, осы қосымшаларда қолданылатын дисконттау мөлшерлемесі нарықтық мөлшерлеме болып табылады.
Алайда, жобаға немесе инвестицияға байланысты жағдайларға байланысты, тәуекелге бейімделген дисконттау мөлшерлемесін пайдалану қажет болуы мүмкін.
Негізгі өнімдер
- Дисконттау ставкасы болашақта олардың сатып алу қабілеттілігімен болашақта тапқан долларға сәйкес ақшаның уақыттық құнын ескереді.
- Уақыт көкжиегінен басқа, болашақ ақша ағындарында құбылмалылық тудыруы мүмкін инвестицияға немесе жобаға қатысты тәуекел деңгейі де ескерілуі керек.
- Дисконттау мөлшерлемесіне тәуекелді қосудың бірнеше әдісі бар; бірақ кез келген жағдайда, қабылданған тәуекел неғұрлым көп болса, дисконттау мөлшерлемесін түзету соғұрлым жоғары болады.
Тәуекел мен қайтарымның артындағы теория
Тәуекелге бейімделген дисконттау мөлшерлемесінің тұжырымдамасы тәуекел мен табыс арасындағы байланысты көрсетеді. Теорияға сәйкес, көп тәуекелге ұшырағысы келетін инвесторға жоғары кірістер беріледі, өйткені үлкен шығындар да мүмкін. Бұл тәуекелге бейімделген дисконттау мөлшерлемесінде көрсетілген, өйткені түзету дисконттау мөлшерлемесін туындаған тәуекелге байланысты өзгертеді. Инвестициядан күтілетін пайда көбейеді, өйткені жобада тәуекел жоғарылайды.
Дисконттау ақшаның уақыттық құнын (ТММ) тануды білдіреді немесе сіздің қазіргі ақша әлеуетті табу қабілетіне байланысты болашақта бірдей сомадан артық болатыны туралы ұғымды білдіреді . Қаржының негізгі қағидаттары ақшаны пайызға келтіруге мүмкіндік береді, кез келген ақша тезірек алынғаннан гөрі жоғары болады.
Тәуекелге бейімделген жеңілдік мөлшерлемесін пайдалану себептері
Ең көп таралған түзету уақыты, доллар сомасы немесе ақша ағындарының ұзақтығына қатысты белгісіздікке қатысты. Ұзақ мерзімді жобалар үшін болашақ нарықтық конъюнктураға, инвестициялардың кірістілігіне және инфляция деңгейіне қатысты белгісіздік бар. Дисконттау ставкасы компанияның болжамды өтімділігі, сондай-ақ басқа тараптардың төлемеу қаупі негізінде тәуекелге түзетіледі.
Шетелдегі жобалар үшін валюталық тәуекел мен географиялық тәуекелді ескеру қажет. Компания дисконттау мөлшерлемесін компанияның беделіне нұқсан келтіруі, сот ісін жүргізуі немесе реттеу мәселелеріне әкеп соқтыруы мүмкін инвестицияларды көрсету үшін түзетуі мүмкін. Ақырында, тәуекелге бейімделген дисконттау мөлшерлемесі болжамды бәсекелестік пен бәсекелік артықшылықты сақтау қиындықтарына байланысты өзгертіледі.
Түзетілген тарифпен дисконттау мысалы
Капиталдың 80 000 доллар шығуын талап ететін жоба үш жылдың ішінде 100 000 доллар көлеміндегі ақшалай қаражатты қайтарады. Компания 5% табыс табатын басқа жобаны қаржыландыруды таңдай алады, сондықтан бұл мөлшерлеме дисконттау ставкасы ретінде қолданылады. Бұл жағдайда келтірілген құн коэффициенті ((1 + 5%) ³) немесе 1,1577 құрайды. Демек, болашақ ақша ағынының дисконтталған құны ($ 100,000 / 1,1577) немесе $ 86,383,76 құрайды.
Болашақ ақшаның дисконтталған құны ағымдағы ақша ағымынан үлкен болғандықтан, жоба таза ақша ағынына әкеледі, сондықтан жоба қабылдануы керек.
Алайда, нәтиже тәуекелдерді көрсету үшін дисконттау мөлшерлемесін түзету нәтижесінде өзгеруі мүмкін. Бұл жоба валютаның құны тұрақсыз және экспроприациялау қаупі жоғары шет елде болса дейік. Осы себепті дисконт мөлшерлемесі 8% -ке өзгертілді, яғни компания тәуекел профилі ұқсас жоба 8% пайда әкеледі деп сенеді. Ағымдағы құнның пайыздық коэффициенті қазір ((1 + 8%) ³) немесе 1,2597 құрайды. Демек, ақша ағынының жаңа дисконтталған құны ($ 100,000 / 1,2597) немесе $ 79,383,22 құрайды.
Дисконттау мөлшерлемесі жобаның қосымша тәуекелін ескере отырып түзетілгенде, ақша қаражаттарының түсімі ақша қаражаттарының ағынынан аспайтындықтан, жобаны қабылдауға болмайтындығы анықталды.
Жеңілдік мөлшерлемесі мен қазіргі құн арасындағы байланыс
Дисконттау мөлшерлемесі тәуекелді көрсету үшін түзетілген кезде ставка өседі. Дисконттау мөлшерлемесінің жоғарылығы қазіргі мәндердің төмендеуіне әкеледі. Себебі дисконттау ставкасының жоғарылауы ақша табудың ең жоғары жылдамдығының арқасында уақыт өте келе тез өсетіндігін көрсетеді. Екі түрлі жоба бір жылдың ішінде 10000 АҚШ доллары көлемінде ақша ағыны әкеледі делік, бірақ бір жоба екіншісіне қарағанда қауіпті.
Қауіпті жоба дисконттау мөлшерлемесіне ие, бұл дисконтталған құнын есептеу кезінде бөлгішті көбейтеді, нәтижесінде дисконтталған құнын есептеу төмен болады, өйткені тәуекелді жоба пайда маржасын жоғарылатуы керек. Қауіпті жобаның ағымдағы құнын төмендету қаупі аз жұмыспен бірдей мөлшерде жасау үшін алдын-ала аз ақша қажет екенін білдіреді.
Капитал активіне баға белгілеу моделін қолдану
Тәуекелге бейімделген дисконттау мөлшерлемесін есептеу үшін қолданылатын құрал – бұл активтерге баға белгілеу моделі (CAPM). Бұл модельге сәйкес тәуекелсіз пайыздық мөлшерлеме жобаның бета-нұсқасы негізінде тәуекелдік сыйлықақымен реттеледі. Тәуекелдік сыйлықақы нарықтық кірістілік пен тәуекелсіз кірістілік ставкасы арасындағы айырма ретінде, бета-нұсқаға көбейтіледі.
Мысалы, бета нұсқасы 1,5-ті құрайтын жоба тәуекелсіз мөлшерлеме 3% -ды, ал нарықтық кірістілік 7% -ды құрайтын кезеңде жоспарлануда. Нарықтық кірістілік деңгейі 7% болғанымен, жоба нарыққа қарағанда қауіпті, себебі оның бета нұсқасы бір нұсқадан үлкен. Бұл жағдайда тәуекелдік сыйлықақы ((7% – 3%) x1.5) немесе 6% құрайды.
Бета нұсқасын пайдалану
Капитал активтеріне баға белгілеу моделін қолдану үшін жобаның немесе инвестицияның бета нұсқасын есептеу керек. Бета нұсқасы активтің қайтарымы мен нарықтағы кірістің арасындағы ковариацияны нарықтағы кірістің дисперсиясына бөлу арқылы есептеледі. Бұл формула инвестиция мен нарық табысы арасындағы байланысты есептейді. Нарыққа қатынасы ұқсас инвестициялар бета нұсқасы туралы есеп береді, ал нарыққа қарағанда қауіпті инвестициялар бір мәннен үлкен мән береді.