Облигацияларға енгізілген опциялар туралы бастаушы нұсқаулық
Инвесторларға үнемі қаржы саласына қатысты бірқатар мәселелерді білуге және оларды ұстауға үнемі қиындықтар туындайды, мысалы, халықаралық инвестициялардың құбылмалы әлемі, валюта бағамы, креативті есеп, банкроттық немесе туынды құралдар әлемі. Инвестициялаудың белгілі бір тұжырымдамасы күрделі болып көрінеді, бірақ бір рет бұзылғаннан кейін, бұл күрделі опциялар көптеген инвесторларға тиесілі емес, олар оны өздері түсінеді ме, жоқ па.
Негізгі ұғымдар мен кейбір қарапайым ережелерді игергеннен кейін, инвестор ең күрделі енгізілген опцияларды да түсінуі керек. Ең кең мағынада, енгізілген опциондар – бұл белгілі бір жағдайларда белгілі бір әрекеттерді жүзеге асыруға тараптардың біреуінің мүмкіндігін қамтамасыз ететін қаржылық қамтамасыз ету құрылымына кіретін компоненттер.
Кіріктірілген опциялар инвесторларға не береді
Әрбір инвестордың кірістерге деген қажеттіліктері, тәуекелдерге төзімділіктері, салық ставкалары, өтімділікке қажеттіліктері және уақыттың көкжиектері бар ерекше нұсқалары бар, бұл барлық қатысушыларға сәйкес шешімдер ұсынады. Кірістірілген опциялар көбінесе облигацияларда және артықшылықты акцияларда кездеседі, бірақ оларды акцияларда да табуға болады. Эмитенттер мен инвесторлардың келісімдер құрылымын өзгертуге қажеттіліктері бар – енгізілген опциялардың түрлері өте көп – қоңыраулар мен жиынтық төлемдер мен дауыс беру құқықтары мен ең кең таралған конверсиялардың бірі.
Кірістірілген опциондар олардың шығарылымынан бөлінбейтін болғандықтан, олардың құнын бағалы қағаздардың негізгі бағасынан, мысалы, саудаланатын немесе биржадан тыс опциондар сияқты қосуға немесе шегеруге болады. Опциондарды бағалау үшін Black-Scholes опциондық баға моделі және Black-Derman-Toy моделі сияқты дәстүрлі құралдарды қолдануға болады, бірақ орташа инвестор қоңырау шалуға болатын кірістің (YTC) және спрэдтің арасындағы спрэд ретінде шақырылатын облигацияның құнын бағалай алады. өтеуге дейін кірістілік (YTM).
Кірістірілген опциондар облигациялар нарығының үлкен көлеміне және эмитенттер мен инвесторлардың ерекше қажеттіліктеріне байланысты облигацияларда жиі кездеседі. Облигацияларда қолданылатын кейбір кең тараған түрлерге мыналар жатады:
Шақырылатын облигациялар
Шақырылатын облигациялар – бұл эмитенттер пайдаланатын құрал, әсіресе жоғары пайыздық мөлшерлемелер кезінде, мұндай келісім эмитентке болашақта белгілі бір уақытта облигацияларды сатып алуға немесе өтеуге мүмкіндік береді. Бұл жағдайда облигацияны ұстаушы облигацияны шығарған компанияға, егер олар түсінсе де, білмесе де, қоңырау шалу опционын сатты.
Әділеттілік үшін облигациялар бойынша қарыздар (эмитенттер мен облигацияларды ұстаушылар арасындағы нақты келісімдер) облигацияның қызмет ету мерзімінің алғашқы бірнеше жылында құлыптау кезеңін қамтамасыз етеді, мұнда қоңырау белсенді емес, және облигация әдетте осындай облигация бағасына жақын сатылады қоңырау опциясы. Белгілі себептер бойынша өз компаниясының қызметін қаржыландыруға мұқтаж және жоғары ставкалар кезінде облигациялар шығаратын эмитенттер болашақта ставкалар төмен болған кезде облигацияларды кері шақырғысы келеді.
Кепілдік мөлшерлемелерінің төмендеуі болмаса да, пайыздық мөлшерлемелер экономикалық циклдармен бірге өсіп, төмендейді. Инвесторларды қоңырау шарттарымен келісуге мәжбүр ету үшін олар әдетте купон мөлшерлемесін және / немесе бифуркациялық ставканы ұсынады, сондықтан барлық мөлшердегі инвесторлар облигацияға ие болған кезде жоғары ставкаларды қолдана алады. Мұны екі жақты ставка деп те қарауға болады; облигациялардың эмитенттері ставкалардың төмендеуін немесе тұрақты болып қалуын болжайды, ал инвесторлар өседі, өзгеріссіз қалады немесе төмендемейді деп болжайды, ал эмитенттің облигацияларды шақыру және төменгі ставка бойынша ақшаны қайтару уақыты лайықты болады.
Бұл екі тарап үшін де керемет құрал және жеке опцион келісімшартын талап етпейді. Бір тарап дұрыс болады, бір тарап қате болады; кім дұрыс ставка жасаса, ол ұзақ мерзімді кезеңдерде неғұрлым тартымды қаржыландыру шарттарын алады.
Орналастырылатын облигациялар
Сатып алынатын облигациялар (емес, таралған) айырмашылығы, КСРО жүрді облигациялар Облигация иесінің үшін қорытындылары көп бақылауды қамтамасыз етеді. Орналастырылатын облигациялардың иелері облигацияға салынған пут опциясын сатып алды. Шақырылатын облигациялар сияқты, облигациялардың кірісі де облигацияны ұстаушының облигацияны мерзімінен бұрын өтеу үшін пайдалануы немесе облигацияларды эмитентке қайтаруы мүмкін жағдайларды нақты көрсетеді. Шақырылатын облигациялардың эмитенті сияқты, сатып алынатын облигацияларды сатып алушылар да ставкалар өсіп, кірістерін жоғары кірісті келісімдерге инвестицияласа немесе қарызға алса, облигациялық келісімдерді жабуға мүмкіндік беру үшін бағасына немесе кірісіне (путтың бекітілген бағасы) кейбір жеңілдіктер жасайды..
Шығарылатын облигациялардың эмитенттері инвесторлар облигацияларды эмитентке қайтару туралы шешім қабылдаған кезде мүмкін болатын жағдайға қаржылық тұрғыдан дайындалуы керек. Олар мұны дәл осындай іс-шараға бөлінген қаражат бөлу арқылы немесе тиісті транзакциялардың өзін-өзі қаржыландыруы мүмкін болатын өтелетін облигацияларды шығару (қою / шақыру стратегиялары сияқты) арқылы жүзеге асырады.
Сондай-ақ, өлімге әкелуге болатын облигациялар бар, олар АҚШ қазынашылығынан шыққан, облигация иесінің мүлкі мен пайда алушыларға облигацияны қайтыс болғаннан кейін оның номиналды құнымен өтеуге мүмкіндік беретін гүлді облигациялар шығарады. Бұл аман қалушының нұсқасы – бұл мүліктері тірі қалған адамдарға тез қол жетімді болуын қалайтын және өсиеттер мен аманаттардың қиындықтарынан аулақ болғысы келетін және т.с.с шағын инвесторлар үшін мүлікті жоспарлаудың арзан құралы.
Шақырылатын және орналастырылатын облигациялардың бағасы (ұқсас өтеу мерзімдері, несиелік тәуекел және т.б. ескеріле отырып) енгізілген путтың құны өзгеретін сияқты, қарама-қарсы бағытта қозғалады. Жабылатын облигациялардың құны тікелей облигациялардан жоғары болады, өйткені иесі пут мүмкіндігі үшін сыйлықақы төлейді.
Шақырылатын облигация салыстырмалы тікелей облигациялардың төмен бағасымен (жоғары кірістілікпен) сауда-саттыққа ұмтылады, өйткені инвесторлар толық бағаны төлеуге дайын емес, өйткені енгізілген қоңырау пайыздық төлемдерден болашақ ақша ағынының белгісіздігін тудырады. Сондықтан, ендірілген опциондары бар облигациялардың көбісі облигацияларды екі тарап шақырған жағдайда, кірісті көрсететін тікелей облигациялардың бағасымен қатар ең нашар бағаларға (YTW) әкеледі.
Сатып алынатын облигациялардың бағасы опцион бағасы – тікелей байланыстың құны =
КСРО жүрді облигация бағасы = опционның тікелей облигациялық + бағасы бағасы
Айырбасталатын облигация
конверсиялық опционнан пайда көреді, өйткені облигацияның бағасы базалық акция өскен кезде көтерілу мүмкіндігіне ие. Әрбір көтерілу үшін әрқашан төмендеу қаупі бар, ал егер конверттелгендер үшін облигацияның бағасы, егер базалық қор жақсы жұмыс істемесе, төмендеуі мүмкін.
Бұл жағдайда тәуекел / сыйақы асимметриялы болады, өйткені облигацияның бағасы акциялардың бағасы түскен сайын төмендейді, бірақ ақыр соңында ол пайыздық облигация ретінде құнды болады – және облигация иелері өздерінің негізгі қарызын өтеу мерзімінде ала алады. Әрине, бұл жалпы ережелер компания төлем қабілеттілігі сақталған жағдайда ғана қолданылады. Сондықтан несиелік сапа тәуекелін талдау тәжірибесі осы гибридті бағалы қағаздарға ақша салуды таңдағандар үшін маңызды.
Компания банкротқа ұшыраған жағдайда, конвертирленген конверттер кепілдендірілген облигацияларды ұстаушылардың артында тұрған компания активтері бойынша талаптардың тізбегінен төменірек болады. Сонымен қатар, эмитент-компания да артықшылыққа ие және облигацияларға қоңырау шалынатын мүмкіндіктерді орналастырады, сондықтан инвесторлар қарапайым акциялардың бағасына шексіз қол жеткізе алмайды. Эмитентте облигацияларды ұстаушыларды төңкеруге және банкроттық кезінде жинауға шектейтін кірістірілген кронштейндер болса да, орташа диапазонда тәтті орын бар.
Мысалға:
1. Инвестор облигацияны номиналға жақын сатып алады және белгілі бір уақыт аралығында нарықтық бәсекелестік купонын алады.
2. Осы уақыт аралығында негізгі қарапайым қор бұрын белгіленген конверсия коэффициентінен жоғары бағаланады.
3. Инвестор облигацияны айырбастау сыйлықақысынан жоғары бағалы қағаздар сауда-саттығына айналдырады және олар екі дүниенің де жақсысын алады.
Артықшылықты қор
Артықшылықты акция атауы біршама ауытқушылыққа жатады, өйткені ол қор мен байланыс қасиеттерін де қамтиды және көптеген сорттарға ие. Облигация сияқты, ол көрсетілген купонды төлейді және облигациялар сияқты пайыздық мөлшерлемелер мен несиелік тәуекелдерге ұшырайды. Оның акцияларға ұқсас ерекшеліктері де бар, өйткені оның мәні қарапайым акциялармен бірге өзгеруі мүмкін, бірақ қарапайым акциялар бағасымен байланысты емес немесе тұрақсыз.
Артықшылықтар пайыздық алыпсатарлық сияқты көптеген түрлерге ие, өйткені олардың мөлшерлемелерге белгілі бір сезімталдығы бар. Бірақ орташа инвесторды орташадан жоғары өнімділік қызықтырады. Артықшылықтарға ендірілген нұсқалар әр түрлі болады; ең көп тарағаны – бұл қоңыраулар, дауыс беру құқығы, төленбеген дивидендтер жинақталатын кумулятивтік опциондар, айырбастау және айырбастау опциялары.
Төменгі сызық
Мұны облигацияларға қолданылатын кіріктірілген опциялардың түрлеріне қысқаша шолу ретінде қарастырыңыз, өйткені оқулықтар мен мәліметтер мен нюанстарды қамтитын интернет-ресурстардың толық сериясы бар. Жоғарыда айтылғандай, инвесторлардың көпшілігі енгізілген опцияға иелік етеді және олар тіпті білмеуі де мүмкін. Олар ұзақ мерзімді шақырылатын облигацияға иелік ете алады немесе осындай жүздеген опциялардың қатысуымен инвестициялық қорларға иелік ете алады.
Кірістірілген опцияларды түсінудің кілті – олар белгілі бір пайдалану үшін құрастырылған және негізгі қауіпсіздікті қадағалайтын туынды құралдардан айырмашылығы, олардың хост қауіпсіздігінен бөлінбейді. Қарапайым ванильді облигация мен ендірілген опцияның арасындағы айырмашылық осы позициялардың бірін қабылдауға кіру бағасы болып табылады. Осы негізгі құралды игергеннен кейін кез-келген енгізілген опцияны түсінуге болады.