Салмақталған индексті инвестициялауға кіріспе

Индексті инвестициялау барған сайын танымал бола бастады. Инвесторлар белгілі индексті бақылайтын және нарыққа пассивті қаражат салатын қорды таңдай алады. Осы жылдар ішінде индекстерді қадағалайтын қорлардың саны күрт өсті. 

Кейбір индекстер S&P 500 және Russell 2000 сияқты бас әріптермен өлшенеді. Басқа индекстер бағаға байланысты, мысалы Dow Jones немесе DJIA. Бұл индекстер инвесторлар үшін көптеген инвестициялық құралдардың негізі болды, соның ішінде пай қорлары мен биржалық айналым қорлары (ETF).

Индексті инвестициялаудағы жаңа таңдауларға FTSE RAFI US 1000 индексі, WisdomTree дивиденд индексі және WisdomTree LargeCap құндылық индексі сияқты салмақты индекстер кіреді , олар баланстық құн, ақша ағыны, кіріс, сату сияқты бір немесе бірнеше қаржылық көрсеткіштерге негізделген. немесе дивидендтер. Бұл қорлар инвесторларға инвестициялардың пассивті индексі мен белсенді басқарылатын қаражаттың қоспасын ұсынады.  


Бұл мақалада біз инвестициялық құрал ретінде негізгі салмақталған индекстерді пайдаланудың артықшылықтары мен тәуекелдерін қарастырамыз.

Бас әріппен өлшенген көрсеткіштер

Capital Asset Pricing моделі (негізгі құралдарды бағалау) индексі модельдерге, мұндай Негізінен S & P 500 ретінде, әсіресе капиталдандыру-бағамы индекстері бірқатар үшін негіз болып табылады, негізгі құралдарды бағалау деп ақша ағындары әр инвестициялар туралы болашаққа анықталуы мүмкін болжайды. Бұл әрбір құнды қағаздың шын мәнін анықтауға көмектеседі. Нарық тиімді болғандықтан, ол активтің бағасын CAPM анықтаған құнына сәйкес келеді. Тиімді нарық теориясы акциялардың бағасы нарықтың фирманың кез-келген уақыттағы негізгі шынайы құнына деген ең жақсы бағаларын көрсетеді дейді.


Шынайы мән дұрыс болмаған кезде

Бірақ егер баға «шынайы мәннен» жоғары немесе төмен болып кетсе ше? Бұл шын мәннің дұрыс емес екенін білдіре ме? Міндетті емес, керісінше, бұл әрбір құнды қағаз өзінің түпкілікті шын мәнінен жоғары немесе төмен сауда жасайды дегенді білдіреді. Егер кез-келген бағалы қағаз өзінің шынайы құнынан жоғары немесе төмен сауда жасайтын болса, онда капиталдаумен өлшенген индекстер бағалы қағаздар сауда-саттығына олардың шынайы әділ құнынан асып түседі және олардың әділ құнынан төмен сатылатын активтерге аз әсер етеді.

Егер инвесторлар өз ақшаларының көп бөлігін әділ құннан жоғары бағалы қағаздарға, ал аз ақшаны әділ құннан төмен бағалы қағаздарға салса, олар төмен табыс алады. Бұл сонымен қатар капиталдандырылған индекстер мүмкін болатын деңгейден төмен пайда әкелетіндігін білдіреді. Капиталдау бойынша өлшенген индексте артық бағаланған барлық акциялар артық салмақпен, ал жеткіліксіздер салмағы аз болады.

Құнды бұзу

Міне, мысалы, тең салмақты индекспен салыстырғанда бас әріппен өлшенген индекстің көрсеткіштерін түсіндіруге көмектесетін мысал. Тең салмақ индексінде артық бағаланған акциялардың артығымен сатып алынуы тіпті ықтимал. Үлкен салмақтағы салмақтың барлығына бірдей салмақ өлшеу, қымбат болғанына қарамастан, ал кішкентай болса да, қымбат болуына қарамай салмақ өлшеу.

Нарықта тек екі акциялар бар делік, және CAPM сәйкес әрқайсысы $ 1000 нақты мәнге ие. Нарық бір акцияны 500 долларға бағалайды, ал екіншісінде 1500 доллар тұрады. Капиталдандырылған индекс жалпы портфолионың 25% -ын бағаланбаған акцияларға, ал 75% -ы артық бағаланған акцияларға орналастырады. Тең салмақты индекс инвестордан өзінің портфолиосындағы әр акцияларға бірдей мөлшерде орналастыруды талап етеді. Басқаша айтқанда, әрбір акция портфолионың 50% құрайды, ол артық бағаланғанына немесе бағаланбағанына қарамастан.

Бес жылдан кейін бағалау қателері түзетіліп, екі акция да 1000 долларға бағаланады. Бұл жағдайда, егер сіз портфолиоңызды капиталдауға негізделген индекске сүйенген болсаңыз, сіздің қайтарымыңыз нөлге тең болар еді. Екінші жағынан, ақшасын тең салмақты индексте орналастырған инвестор 33,5% кірісті алады. Бағасы төмен акциялар портфолио үшін 1000 доллар табады, ал жоғары бағалы акциялар портфолио үшін 330 доллар жоғалтады. Төмендегі кестеде осы мысал келтірілген.

Бұл жерде салмақты индекстер балама нұсқаны ұсынады. 2005 жылы Роб Арнотт, Джейсон Хсу және Филлип Мур шығарған «Фундаментальды индексация» зерттеуі түбегейлі салмақталған индекстер дәстүрлі капиталдандырумен өлшенген S&P 500 индексінен 43 жыл ішінде жылына шамамен 2% -дан асып түсті деп тұжырымдады. оқу. Зерттеу барысында негізгі факторлар баланстық құн, ақша ағыны, кіріс, сату, дивидендтер және жұмыспен қамту болды.

Егер 2% айырмашылық күрделі болып көрінсе, бұл 35 жыл ішінде инвестор портфолиосының көлемін екі есеге арттырады. Бұл дәстүрлі капиталдандырылған кірістен гөрі жақсы кірісті білдіреді. Зерттеулер көрсеткендей, көптеген инвестициялық қорлар жалпы нарықты төмендетеді. Сондықтан инвесторлар ұзақ мерзімді инвестицияларын қайда орналастырса, сол жылдар ішінде нақты өзгеріс жасайды, дегенмен бұл артқы тестілеу төлемдер мен салықтардың әсерін қамтымады.

Оң жағы

Іргелі өлшенген индекстердің дәлелі мынада: акциялардың бағасы әрқашан компанияның шынайы базалық құнын ең жақсы бағалай алмайды. Бағаға алыпсатарлар, импульстік трейдерлер, хедж-қорлар мен акциялар сатып алатын және сататын мекемелер әсер етуі мүмкін, мысалы, салық салу мақсаттары үшін негізге байланысты емес себептермен. Бұл әсерлер акциялар бағасына бірнеше күн немесе жылдар бойы әсер етуі мүмкін, сондықтан үнемі жоғары кірістер әкелетін инвестициялық стратегияны жасау қиынға соғады.

Теория бойынша, егер акциялардың бағасы оның негіздерімен байланысты емес себептер бойынша құлдыраса, онда бұл акциялардың артық салмақтануы орташа деңгейден жоғары кірістер әкелуі мүмкін, дегенмен сенімді емес. Дәл сол сияқты, бағалары негізінен қымбаттаған акциялар нарықта нашар қызмет етуі ықтимал, тым қымбат бағаланған акцияны көрсетеді.

Капиталдау бойынша өлшенген индекстер сияқты, негізгі индекстер де инвестордан базалық бағалы қағаздарды талдауды талап етпейді. Алайда, олар дивидендтер төленген сияқты бағалы фундаментальды көрсеткіштен көп түскен фирмалардың көп акцияларын сатып алу және фундаментальды көрсеткіштен жоғары көтерілген фирмалардың акцияларын сату арқылы мезгіл-мезгіл қайта теңестіріліп отырылуы керек.

Көптеген индекстер жасалынған сайын, инвесторлар өздерінің инвестициялық қажеттіліктері мен жеке стильдеріне сәйкес келетін жаңа инвестициялық баламаларға ие болады. Табыс инвесторлары дивидендтерге негізделген индекстерді қарастырғысы келуі мүмкін, ал өсім инвесторлары жалпы нарыққа қарағанда тезірек өседі деп санайтын секторларды жақтауы мүмкін.

Қарсы дәлел

Сонымен, индексті салмақталған инвестициялардың жағымсыз жақтары қандай? Біріншіден, негізгі салмақталған индекстерге негізделген меншікті қаражаттарға кететін шығын капиталдандырылған индекстерден жоғары болуы мүмкін. Негізінен салмақталған индекстер әлі жас болғандықтан, бұл ұлғайтылған шығындардың сақталуын бағалау үшін жеткілікті тарих жоқ. Іргелі салмақты индекстердің жақтаушылары портфолионы іргелі факторларға сәйкес келтіру қажеттілігіне байланысты капиталдандырылған индекстерге қарағанда жоғары айналымға ие боламыз деп мәлімдейді. Алайда, олар әлі де ірі индекстік қорлардың экономикалық тиімділігіне қол жеткізген жоқ. Нәтижесінде, олардың мөлшері аз болғандықтан олардың шығыны көп болуы мүмкін. Қорды индекске сәйкестендіру үшін оларды акцияларды сатып алу-сату арқылы мезгіл-мезгіл қайта теңестіріп отыру керек, және олар капиталдандырылған индекстерге ұқсас сауда шығындарын тудырады. Сондықтан, капиталдандырылған салмақталған индекстер мөлшеріне жеткенде, негізінен салмақталған индексті инвестициялардың құны төмендеуі мүмкін.

Фундаментальды индекстеудің тағы бір сыны – бұл жаңа тәсіл уақыт сынынан өте алмауы мүмкін, өйткені нарық орташа мәнге қайта оралуға бейім. Бұл инвестор қандай тәсілді таңдағанына қарамастан, уақыт өте келе олар ұқсас нәтижелерге қол жеткізе алатынын білдіреді.

Іргелі индекстерге сенушілер Дартмуттың Так мектебі мен Чикаго университетінің Евгений Фамасынан Кеннет Француздың бірнеше рет жүргізген зерттеулері кішігірім және құнды акциялардың құнды қағаздар ең маңызды тарихи кезеңдерде басқа бағалы қағаздардан асып түскенін және әлі күнге дейін қалпына келмегенін көрсетті. орташа мән. Бұл болмайды дегенді білдірмейді; бұл тек инвесторлар тәуекелдерді түсінетін болса, нарықты түбегейлі өлшенген индекстермен жеңуге мүмкіндіктер бар екенін білдіреді. Меніңше, Бенджамин Грэм мен оның шәкірті, Уоррен Баффет, жыл бұрын осы тұжырымдамасын түсінген. Грэмнің: «Қысқа мерзімдерде нарық – бұл дауыс беретін машина, ал болашақта – бұл өлшеу машинасы», – деген сөздері келтірілген.

Іргелі салмақталған индекстер барған сайын танымал бола бастады, нәтижесінде пайлық қорлар және ЕТФ арқылы оларға инвестициялаудың жаңа әдістері   пайда болды. Негізінен өлшенген индекстерге негізделген қаражатқа қызығушылық танытқан инвесторлар бұл инвестициялық мүмкіндіктерге кез келген инвестиция сияқты қарау керек. Олар өз капиталын жасамас бұрын қажетті талдауды жүргізуі керек. Адамның жеке жағдайына байланысты, бұл жаһандық және аймақтық экономикалардың нәтижелерін түсіну, ең жақсы мүмкіндік беретін секторларды табу және ең жақсы әлеуетті кірістерді ұсынатын негіздерді бағалау.

Түпкі сызық Соңында, негізінен салмақталған қаражат S&P 500-тен, жалпы эталоннан асып түседі деп сену үшін, инвесторлар екі болжамға сенуі керек:

  • Бағаланған қателіктердің себептері қандай болса да, олар негізінен өлшенген индекстердің жоғары тарихи кірістерін тудырды, әрі қарай жалғасады (құндылықтарды инвестициялау орташа мәнге оралмайды); және
  • Нарық артық бағаланған акциялар шамадан тыс бағаланғаннан гөрі орташа мәнге оралатынын мойындайды.

Егер сіз нарық құндылыққа, өсуге немесе кіріске назар аударатындарға жақсы мүмкіндіктер ұсынады деп санасаңыз, онда сіз үшін іргелі салмақталған индекстерге негізделген қорлар мен ETF-ке инвестициялау жақсы балама болуы мүмкін. Олар инвесторларға жалпы нарықтан озып кетуі мүмкін индекспен ұсынылған компаниялардың қоспасына қаражат салуға мүмкіндік береді. Индекске байланысты, егер олар индекс нарықта жеткіліксіз болса, олар үлкен тәуекелге ұшырауы мүмкін. Акцияның негіздерін бағалау сияқты, инвесторлар үй тапсырмаларын индексті және туындаған шығындарды бағалау арқылы жасауы керек. Қалай болғанда да, құндылық, өсім және кіріс инвесторлары қарастыруға лайықты инвестициялық баламаларға ие.