Тұрақты кірісті арбитраж

Тіркелген арбитраж дегеніміз не?

Тұрақты кіріс арбитражы – бұл әртүрлі облигациялардағы немесе басқа пайыздық бағалы қағаздардағы баға айырмашылықтарынан пайда табуға тырысатын инвестициялық стратегия. Белгілі бір мөлшердегі кірісті арбитраж стратегиясын қолданғанда, инвестор пайыздық тәуекелді шектеу кезінде нарықтағы ұсақ келіспеушіліктерді пайдалану үшін қарама-қарсы позицияларды қабылдайды. Тұрақты кірісті арбитраж – бұл нарыққа бейтарап стратегия, яғни ол болашақта облигациялардың жалпы нарығының жоғарылауына немесе төмендеуіне қарамастан пайда табуға арналған.

Тұрақты кіріс арбитражын түсіну

Тұрақты кірісті арбитражды ең алдымен хедж-қорлар мен инвестициялық банктер пайдаланады. Бұл қаражат тұрақты кірістердің бірқатар құралдарын, соның ішінде ипотекамен қамтамасыз етілген бағалы қағаздарды (МБҚ), мемлекеттік облигацияларды, корпоративтік облигацияларды, муниципалдық облигацияларды және несиелік дефолт своптары (CDS) сияқты күрделі құралдарды қамтиды. Бірдей немесе ұқсас мәселелерде бағаны дұрыс бағаламау белгілері болған кезде, тұрақты кірістегі арбитраждық қорлар нарықта баға түзелген кезде пайда табу үшін ұзақ және қысқа позицияларды пайдаланады.

Стратегия тым қымбат болып көрінетін мәселе бойынша қысқа позицияны және төмен бағаланған қауіпсіздікке қатысты ұзақ позицияны ұстануды қамтиды. Күту – бұл бағалар арасындағы алшақтық жойылып, екеуі де жоғары немесе төмен қозғалса да, олар бір-біріне салыстырмалы түрде жақындауы керек.

Осы стратегиядағы екі негізгі проблемаға, біріншіден, осы бағалы қағаздардың жеткілікті өтімді болуы қажеттілігі, екіншіден, арбитраж үшін таңдалған тұрақты кірістегі бағалы қағаздардың табиғаты бойынша жеткілікті түрде ұқсас болуы жатады. Осы екі шартсыз трейдерлерге баға айырмашылығының уақтылы тарылуынан пайда табу қиын болады.

Тіркелген арбитраж және своп-тарату арбитражы

Кездейсоқ байланыста тұрақты кірістегі арбитраж деп аталатын кейбір стратегиялар іс жүзінде таза арбитраждық сауда-саттықтың анықтамасына сәйкес келмеуі мүмкін – бұл тек математикалық айырмашылықтарға негізделген тәуекелсіз сауда-саттықты пайдалануға тырысады. Көбінесе, мұндай таза арбитраж мүмкіндігі сирек кездеседі. Белгіленген деп аталатын тұрақты кірістегі арбитраждың кең тараған түрі кез-келген нарықтық жүйеде табиғи түрде орын алатын бағалардың уақытша сәйкессіздігіне бағытталған.

Таза арбитраждың формасына сәйкес келмейтін тұрақты кірісті арбитраж стратегиясының кең таралған мысалы – бұл своп-спрэдті арбитраж. Бұл сауда-саттықта инвестор своп спрэді арасындағы айырма бойынша пайда алу үшін пайыздық своп, қазынашылық міндеттеме және репо ставкасы бойынша позициялар алады – тіркелген своп ставкасы мен қазынашылық номиналды облигацияның купондық ставкасы арасындағы спрэд – және өзгермелі спрэд, бұл LIBOR сияқты өзгермелі ставка мен репо ставкасы арасындағы айырмашылық. Егер екі ставка өздерінің тарихи тенденцияларымен жақындаса немесе тіпті керісінше болса, онда арбитр сауда жасау үшін пайдаланылатын левередж арқылы ұлғайтылатын шығындарды алады.

Тұрақты кіріс арбитражы және капиталды ұзақ мерзімді басқару

Арбитражды тұрақты кірістердің қарапайым сауда-саттығы тәуекелге әкеледі. Тұрақты кірісті қамтамасыз ету түріне байланысты нарықтық бағалардың іс жүзінде қателікке ұшырауы құралдарды бағалау үшін қолданылатын модельге байланысты. Модельдер, әсіресе компаниялар шығарған облигациялармен және экономикасы дамып келе жатқан елдермен қате болуы мүмкін және олар бұрын болған. Көптеген инвесторлар ұзақ мерзімді капиталды басқарудың (LTCM) әсерін әлі де еске түсіреді, ол тұрақты кірістегі арбитражды жүзеге асырудың жетекші қоры болды. LTCM-мен байланыс бұл стратегияның беделін бумен тасымалдағыштың алдында никель жинау деп түсіндіреді: қайтарымы аз және тәуекелдер жойылуы мүмкін. 

Тұрақты кірістер мен институционалдық инвесторлар

Бұл баға айырмашылықтарын жоюдан алынған кірістер аз болғандықтан, тұрақты кірістегі арбитраж – бұл жақсы капиталдандырылған институционалды инвесторлар үшін стратегия. Сауда-саттықты мағыналы ету үшін қолданылатын левередждің мөлшері жеке инвесторларға қол жетімді емес. Табысы тұрақты арбитражды қолданатын қорлар оны әдетте капиталды сақтау стратегиясы ретінде көрсетеді. Тұрақты кірісті арбитражды жүзеге асыруға қажетті капитал мөлшерінен басқа, инвестицияның осы түрін жасағысы келетіндердің алдында тағы бір кедергі бар. Капитал тұрақты кірістегі арбитражды табуға және одан пайда табуға бөлінгендіктен, мүмкіндіктерді табу қиындай түседі, шамасы кішірек және ұзақтығы қысқа болады. Алайда, нарық кез-келген нәрсенің оңтайлы деңгейін сирек сақтайды, сондықтан тұрақты пайдаланылатын және артығымен пайда әкелетін тиімділігі жоғары аралық кезеңдер арасында тербелістер болады.