Меншікті капиталды бағалауға салыстырылатын тәсіл

Меншікті капиталды бағалаудың негізгі мақсаты – фирманың құнын немесе оның қауіпсіздігін бағалау. Кез-келген негізгі құндылық техникасының негізгі жорамалы – бұл қауіпсіздік мәні (бұл жағдайда меншікті капитал немесе акция) күннің аяғында фирманың негізгі бизнесінің негіздеріне негізделген. Меншікті капиталды бағалаудың үш негізгі моделі бар: дисконтталған ақша ағыны (DCF) тәсілі, өзіндік құн тәсілі және салыстырмалы (немесе салыстырмалы) тәсіл. Салыстырмалы модель – салыстырмалы бағалау тәсілі.

Салыстырмалы тәсілдің негізгі алғышарты – меншікті капиталдың құны осыған ұқсас кластағы басқа меншікті капиталға біршама ұқсастығы болуы керек.Акциялар үшін мұны фирманы өзінің негізгі қарсыластарымен немесе, ең болмағанда, ұқсас бизнеспен айналысатын қарсыластарымен салыстыру арқылы анықтауға болады.  Ұқсас фирмалар арасындағы айырмашылық сәйкес келмеуі мүмкін.Үміт – бұл меншікті капиталдың жеткіліксіз бағаланғандығын және құн өскенге дейін сатып алуға болатындығын білдіреді.Керісінше болуы мүмкін, бұл акцияны қысқартуға немесе портфолионы бағасының төмендеуінен пайда табуғамүмкіндік туғызуы мүмкін.2018-04-21 Аттестатта сөйлеу керек

Комп модельдерінің түрлері

Екі негізгі салыстырмалы тәсіл бар. Біріншісі – фирма мен оның құрдастары үшін ең кең таралған және нарықтың салыстырмалы көрсеткіштерін қарастырады. Жалпы нарықтық еселіктерге мыналар жатады: кәсіпорыннан сатылымға дейінгі баға (EV / S), кәсіпорынның еселенген мөлшері, кірістен алынған бағаға (P / E), кітапқа бағаға (P / B) және бағаға дейін. бос ақша ағыны (P / FCF).

Фирманың бәсекелестерімен салыстыруының жақсы көрсеткішін алу үшін сарапшылар оның маржалық деңгейлерінің қалай салыстырылатындығын да қарастыра алады. Мысалы, активист-инвестор орта есеппен өз құрдастарынан төмен компания өзгеріске жетуге дайын, ал егер жақсару керек болса, құн өседі деген уәж айта алады.

Екінші салыстырмалы тәсілге ұқсас фирмаларды немесе, ең болмағанда, ұқсас бөлімшелерді басқа қарсыластар, жеке меншікті капиталы бар фирмалар немесе ірі, қалталары қалың инвесторлардың басқа сыныптары сатып алған немесе сатып алған нарықтағы операцияларды қарастырады. Осы тәсілді қолдана отырып, инвестор меншікті капиталдың құндылығын сезіне алады. Нарықты статистиканы пайдаланып, фирманы негізгі қарсыластарымен салыстыру үшін, еселіктерді фирма үшін құнды ақылға қонымды бағалауға болады деп бағалауға болады.

Comp әдісінің мысалы

Салыстырмалы тәсіл мысал арқылы жақсы көрінеді. Төменде АҚШ-та сауда жасайтын ең ірі, әртараптандырылған химиялық фирмалардың талдауы келтірілген

Eastman Chemical-қа қарап, бұл ірі әртараптандырылған фирмалардың ішіндегі ең кішісінің бірі екені анық. Бастапқы салыстырмалы деректерді құрастыру үшін пайдаланылатын шикізатқа шикі кәсіпорынның құны, кірісі және пайда сандары кіреді. Үш негізгі еселіктер Истмэннің EV / кірісі бойынша салалық орташа деңгейден жоғары, ал P / E бойынша орташадан сәл төмен сауда жасайтынын көрсетеді, бұл қор нарығының фирма пайдасына орналастырған еселігін зерттеудің ең негізгі құралы..

Eastman’s P / FCF еселігі, есеп айырысу кірістерінің кейбір субъективтілігін алып тастау арқылы шынайы бос ақша ағындарын қарастыруға бағытталған, пайдасы көп нюанстар, орташа деңгейден әлдеқайда төмен, дегенмен Air Products & Chemicals (P / FCF) 93.7) күдікті болып көрінеді және түзетуді қажет етуі мүмкін. Бағалау моделінің негізгі бөлігі – бұл мүмкін болатын шегерімдерді қарау және оларды қайта қарау керек пе немесе тікелей елемеу керек пе, соны анықтау. «Air Product» компаниясының күдікті еселігін қалдырып кету теңдестірушілердің орташа мәнін 19,4-ке теңестіреді, бұл Истмэнді әлі де орташадан төменге қалдырады, бірақ барлық еселіктер қарастырылғаннан әлдеқайда аз.

Басқа мәселе – Eastman-дің қарсыластарымен салыстырғанда кірістер мен шығыстар туралы есептілігі. Оның жалпы және өндірістік маржасы да саладағы орташа деңгейден жоғары. Тұтастай алғанда, компания, кем дегенде, жоғарыда келтірілген ақпаратқа сүйене отырып, ақылға қонымды көрінеді. Бірақ, жоғарыда егжей-тегжейлі баяндалғандай, басқа да ойлар қажет, мысалы келесі екі жылдағы өсу мен пайда тенденцияларын болжау және олардың дәлдігіне көз жеткізу үшін кіріс, бос ақша ағыны және маржаның егжей-тегжейін қарау. компанияның шынайы өкілі. Салыстырмалы әлемді құрайтын әрбір жеке компанияға қатысты.

Ақырғы мәселе нарықтық операцияларды қарау болып табылады.Мысалы, 2012 жылы DuPont өзінің химиялық бөлімшесінің көп бөлігін, оның өнімділік қабатын сегментін жеке капитал алыбы Carlyle Group-қа (NASDAQ: EBITDA сегіз еселенген бағасынасатты.3  Бұл Eastman-ға қолданылған немесе Eastman компаниясының EBITDA-ді соңғы 12 айда 1,7 млрд. Долларға көбейту арқылы кәсіпорынның құны 14 млрд долларға жуықтайды немесе фирма сауда жасайтын ағымдағы кәсіпорын құнынан сәл төмен болады. Бұл Истманның осы көрсеткішпен жоғары бағаланғанын көрсетер еді, бірақ келесі бөлімде түсіндірілгендей, олай болмауы мүмкін.  

Маңызды мәселелер

Меншікті капиталды бағалау үшін шынымен салыстырылатын компаниялар мен операцияларды табу қиынға соғатынын ескеру қажет.Бұл салыстырмалы талдаудың ең қиын бөлігі.Мысалы, Eastman химиялық аз болуы үшін күш 2012 жылы қарсыласы шешіңіз сатып алынған циклдығы өз қызметінде.  DuPont өнімділік қабаттары бизнесі өте циклді, сондықтан оны төмен бағамен сату керек еді. Жоғарыда егжей-тегжейлі айтып өткеніміздей, Air Products үшін ақысыз ақша ағыны талдауға күдікті болып көрінеді, яғни қандай түзетулер енгізу керектігін анықтау үшін қосымша жұмыс қажет.

Сонымен қатар, кейінгі және алға көбейткіштерді қолдану талдауда үлкен өзгеріс әкелуі мүмкін. Егер фирма тез өсіп жатса, онда тарихи бағалау шамадан тыс дәл болмайды. Бағалау кезінде ең маңыздысы болашақ нарықтық еселіктердің ақылға қонымды бағасын жасау болып табылады. Егер пайда бәсекелестерге қарағанда тез өседі деп болжанса, оның мәні жоғары болуы керек.

Сонымен қатар, бағалаудың үш негізгі тәсілдерінің ішінен салыстырмалы тәсілдің тек салыстырмалы үлгі екенін атап өткен жөн.Шығындар тәсілі де, дисконтталған ақша ағындары да абсолютті модель болып табылады және тек нарықтық компанияның маңызды факторларын ескермеуі мүмкін компания бағаланады.Екінші жағынан, қор нарығы кейде шамадан тыс бағалануы мүмкін, бұл салыстырмалы тәсілдің мағынасын төмендетеді, әсіресе егер comps шамадан тыс болса.  Осы себепті барлық үш тәсілді қолдану ең жақсы идея болып табылады.

Төменгі сызық

Бағалау – бұл ғылым сияқты, өнер де. Капиталдың нақты доллар фигурасы қандай болатындығына алаңдамай, бағалау диапазонына түсу өте маңызды. Мысалы, егер акциялар белгіленген шектердің төменгі жағына немесе төменгі ұшына қарай сатылса, бұл жақсы мән болуы мүмкін. Керісінше жағдай жоғары деңгейде болуы мүмкін және бұл мүмкіндікті қысқартуы мүмкін.