Айырбасталатын облигациялар: компаниялар мен инвесторлардың артықшылықтары мен кемшіліктері
Айырбасталатын облигацияларды корпорациялардың қаржыландыру құралы ретінде қолданудың оң және теріс жақтары бар. Үлестік қаржыландыру Бұл әдістің бірнеше артықшылықтарының бірі кешіктіріп болып сұйылту жай акциялар және акцияға шаққандағы пайданы (EPS).
Тағы біреуі – компания облигацияны төменгі купондық мөлшерлемемен ұсына алады – бұл тікелей облигация бойынша төлеуге тура келмейтін мөлшерден аз. Ереже бойынша, айырбастау мүмкіндігі неғұрлым құнды болса, эмиссияны сату үшін ұсынылатын кірістілік төмен болады; конверсия ерекшелігі – тәттілендіргіш. Корпорациялардың айырбасталатын облигациялардың артықшылығын қалай пайдаланатынын және бұл оларды сатып алатын инвесторлар үшін нені білдіретінін білу үшін оқыңыз.
Айырбасталатын облигациялардағы қарызды қаржыландырудың артықшылықтары
Компания қаншалықты пайдалы болғанына қарамастан, айырбасталатын облигациялар ұстаушылары конверсияға дейін тек тұрақты, шектеулі кіріс алады. Бұл компания үшін артықшылық, өйткені негізгі кірістердің көп бөлігі қарапайым акционерлер үшін қол жетімді. Компания операциялық кірісті жаңадан конверсияланған акционерлермен бөлісуі керек, егер ол жақсы нәтиже көрсеткен болса. Әдетте облигация иелері директорларға дауыс беруге құқылы емес; дауыс беруді бақылау қарапайым акционерлердің қолында.
Осылайша, компания қаржыландырудың баламалы құралдарын қарастырған кезде, егер қолданыстағы басқару тобы бизнесті дауыс беру құқығынан айыруға алаңдаса, онда айырбасталатын облигацияларды сату қарапайым акциялармен қаржыландыруға қарағанда уақытша болса да, артықшылықтар береді. Сонымен қатар, облигациялар бойынша пайыздар эмитент-компания үшін шегерімге жатқызылатын шығын болып табылады, сондықтан 30% салық жақшасында тұрған компания үшін федералды үкімет іс жүзінде қарыз бойынша пайыздық төлемдердің 30% -ын төлейді.
Осылайша, жаңа капитал тартуды жоспарлап отырған корпорация үшін облигациялардың қарапайым және артықшылығы бар акциялардан артықшылығы бар.
Инвесторлар айырбасталатын облигациялардан не іздеуі керек
Нашар несиелік рейтингтері бар компаниялар көбінесе қарыздық бағалы қағаздарды сату үшін кірісті төмендету үшін конвертирленген материал шығарады. Инвестор қаржылық жағынан әлсіз кейбір компаниялар конвертирленген материалдарды қаржыландыру шығындарын азайту үшін шығаратындығын білуі керек, бұл мәселе ешқашан конверсияланбайды. Жалпы ереже бойынша, компания неғұрлым мықты болса, оның облигация кірісіне қатысты артықшылықты кірісі соғұрлым аз болады.
Нашар несиелік рейтингтері бар корпорациялар да бар, олардың өсу мүмкіндігі де зор. Мұндай компаниялар конверсияланатын қарыздық эмиссияларды облигациялардың сапасына емес, осы «өсу» қорының айырбастау ерекшелігінің тартымдылығына байланысты қалыпты құнға сата алады.
Ақша тығыз болған кезде және акциялардың бағасы өсіп жатқанда, тіпті несиеге лайықты компаниялар өздерінің жетіспейтін капиталды алу құнын төмендету үшін айырбасталатын бағалы қағаздар шығарады. Көптеген эмитенттер өздерінің акцияларының бағасы көтерілсе, облигациялар қарапайым акцияларға қазіргі қарапайым акциялар бағасынан жоғары бағамен ауыстырылады деп үміттенеді.
Бұл логика бойынша айырбасталатын облигация эмитентке қарапайым акцияны жанама түрде қолданыстағы бағадан жоғары бағамен сатуға мүмкіндік береді. Сатып алушының көзқарасы бойынша айырбасталатын облигация тартымды, өйткені ол облигациялардың қауіпсіздігімен қорлармен байланысты әлеуетті үлкен кірісті алуға мүмкіндік береді.
Айырбасталатын облигациялардың кемшіліктері
Айырбасталатын облигациялар шығарушылардың да кейбір кемшіліктері бар. Бірі – айырбасталатын бағалы қағаздармен қаржыландыру компанияның жай акцияларының EPS-ін ғана емес, сонымен қатар компанияның бақылауын да азайту қаупін тудырады. Егер шығарылымның көп бөлігін бір сатып алушы, әдетте инвестициялық банкир немесе сақтандыру компаниясы сатып алса, конверсия компанияның дауыс беру бақылауын бастапқы иелерінен алдырып, конвертерлерге қарай ауыстыруы мүмкін.
Бұл әлеует миллиондаған акционерлері бар ірі компаниялар үшін маңызды проблема емес, бірақ бұл кішігірім компаниялар немесе жаңа ғана ашық болып шыққан компаниялар үшін өте маңызды мәселе.
Басқа көптеген кемшіліктер жалпы қарызды пайдаланудың кемшіліктеріне ұқсас . Корпорацияға, айырбасталатын облигациялар айтарлықтай көп тәуекел әкеп банк-ruptcy артықшылықты немесе жай акциялар қарағанда. Сонымен қатар, жетілу неғұрлым қысқа болса, соғұрлым үлкен тәуекел. Ақырында, тұрақты кірісті бағалы қағаздарды пайдалану сату және түсім азайған сайын қарапайым акционерлердің шығындарын көбейтетініне назар аударыңыз; бұл қаржылық левередждің қолайсыз жағы.
Indenture айырбасталатын облигациялар бойынша ережелер (шектеуші ковенанттар), әдетте, олар қысқа мерзімді немесе қарағанда әлдеқайда қатаң болып табылады кредиттік келісім немесе жай және артықшылықты акциялар бойынша. Демек, компания ұзақ мерзімді қарыз келісімі бойынша, егер ол қысқа мерзімді негізде қарыз алған болса немесе қарапайым немесе артықшылықты акция шығарған болса, әлдеқайда алаңдатарлық және мүгедек шектеулерге ұшырауы мүмкін.
Сонымен, қарызды көп пайдалану компанияның экономикалық күйзеліс кезінде операцияларды қаржыландыру қабілетіне кері әсерін тигізеді. Компанияның сәттілігі нашарлаған сайын, ол капиталды тарту кезінде үлкен қиындықтарға тап болады. Сонымен қатар, мұндай кездерде инвесторлар өз салымдарының қауіпсіздігіне көбірек алаңдайды және олар сенімді кепілге алынған несиелер негізінде ғана компанияға қаражат аударудан бас тартуы мүмкін. Жақсы уақыттарда айырбасталатын қарыздармен қарызын / активтерінің арақатынасы оның саласы үшін ең жоғары деңгейге жететін деңгейге дейін қаржыландыратын компания, стресс кезінде мүлдем қаражат ала алмауы мүмкін. Осылайша, корпоративті қазынашылар кейбір «резервтік қарыз қабілеттілігін» қолдағанды ұнатады. Бұл олардың қарызды қаржыландыруды әдеттегі уақытында шектейді.
Неліктен компаниялар айырбасталатын қарызды шығарады
Капитал қорларын тарту үшін жаңа меншікті, айырбасталатын және тұрақты кірістегі бағалы қағаздар шығару туралы шешім бірқатар факторлармен реттеледі. Біреуі – қаржыландырудың жалпы қажеттіліктеріне қатысты ішкі қаражаттың болуы. Мұндай қол жетімділік, өз кезегінде, компанияның кірістілігі мен дивидендтік саясатының функциясы болып табылады.
Тағы бір маңызды фактор – бұл акциялардың қаржыландыру құнын анықтайтын компания акцияларының ағымдағы нарықтық бағасы. Әрі қарай, балама сыртқы қаражат көздерінің құны (яғни пайыздық мөлшерлемелер) өте маңызды. Меншікті қаражаттарға қатысты қарыз қаражаттарының құны федералдық табыс салығы мақсатында пайыздық төлемдердің (бірақ дивидендтерден емес) шегерілуімен едәуір төмендейді.
Сонымен қатар, әр түрлі инвесторлардың тәуекелді қайтару бойынша саудаласудың әр түрлі артықшылықтары бар. Мүмкіндігінше кең нарыққа жүгіну үшін корпорациялар мүмкіндігінше әр түрлі инвесторларды қызықтыратын бағалы қағаздарды ұсынуы керек. Сондай-ақ әр түрлі типтегі бағалы қағаздар уақыттың әртүрлі кезеңдерінде сәйкес келеді .
Төменгі сызық
Ақылмен пайдаланған кезде, нарық конъюнктурасын пайдалану үшін сараланған бағалы қағаздарды (айырбасталатын облигацияларды қоса алғанда) сату саясаты компанияның жалпы капитал құнын, егер ол тек бір қарыз сыныбы мен қарапайым акциялар шығарған болса, мүмкін болатын деңгейден төмендетуі мүмкін. Алайда конвертацияланатын облигацияларды қаржыландыру үшін пайдаланудың оң және теріс жақтары бар; инвесторлар сатып алу алдында мәселенің нені білдіретінін корпоративті тұрғыдан қарастырған жөн.