Міне, салыстырмалы бағалау қалай тұзақ бола алады
Салыстырмалы бағалау – бұл негізі мықты арзан компанияларды ашудың қарапайым әдісі. Осылайша, инвесторлар компаниялардың салыстырмалы құндылығы мен нәтижелілігін бағалау үшін әрдайым баға-пайда коэффициенті (P / E), кәсіпорынның көптігі (EV / EBITDA) және баға-кітап коэффициенті (P / B) сияқты салыстырмалы еселіктерді пайдаланады., сондай-ақ сатып алу-сату мүмкіндіктерін анықтау. Мәселе мынада: салыстырмалы бағалау тез әрі қарапайым болғанымен, бұл инвесторларға тұзақ бола алады.
Салыстырмалы бағалау дегеніміз не?
Салыстырмалы бағалаудың тұжырымдамасы қарапайым және түсінуге оңай: компанияның құны нарықтағы ұқсас компаниялардың бағасына байланысты анықталады.
Акцияларға листингілік компанияда салыстырмалы бағалау әдісі:
- Салыстырмалы компаниялардың тізімін құрыңыз, көбінесе салалық құрдастары және олардың нарықтық құндылықтарын алыңыз.
- Осы нарықтық құндылықтарды P / E, P / B, кәсіпорынның сату мәніне және EV / EBITDA еселіктері сияқты салыстырмалы сауда еселіктеріне айналдырыңыз.
- Фирманың еселігін өзінің құрдастарымен салыстырыңыз, фирманың аяқталғанын немесе бағаланбағанын бағалаңыз.
Салыстырмалы бағалау соншалықты кең таралғаны таңқаларлық емес. Негізгі мәліметтер, соның ішінде салалық көрсеткіштер мен еселіктер – Reuters және Bloomberg сияқты инвестор қызметтері арқылы қол жетімді. Сонымен қатар, есептеулерді ақшалай ағындардың дисконтталған талдауы (DCF) сияқты сәнді бағалау модельдеріне қарағанда аз болжамдармен және аз күштермен жүргізуге болады.
Салыстырмалы бағалау тұзағына назар аударыңыз
Салыстырмалы бағалау тез және оңай, мүмкін. Бірақ бұл көбейтуді кездейсоқ бақылаудан басқа ештеңеге негізделмегендіктен, ол оңай бұзылуы мүмкін.
Нарықты керемет табыстарымен таң қалдыратын танымал компанияны қарастырайық. Оның акциясының бағасы үлкен секірісті талап етеді. Шын мәнінде, фирманың бағасының жоғарылағаны сонша, оның акциялары көп ұзамай P / E сауда-саттығында басқа саланың ойыншыларына қарағанда күрт жоғарылады. Көп ұзамай инвесторлар өздеріне басқа компания ойыншыларының еселігі бірінші компаниямен салыстырғанда арзан болып көрінеді ме деп сұрақ қояды. Бұл фирмалар бір салада ғой, солай емес пе?
Егер қазір бірінші компания өз пайдасынан бірнеше есе көп ақша сататын болса, онда басқа компаниялар да салыстырмалы деңгейде сауда жасауы керек емес пе? Міндетті емес. Компаниялар барлық себептер бойынша өз құрдастарына қарағанда бірнеше есеге төмен сауда жасай алады. Әрине, кейде бұл нарықта компанияның нақты құнын анықтай алмағандықтан болады, яғни фирма сатып алу мүмкіндігін білдіреді. Алайда, басқа уақытта инвесторлардан аулақ болған жақсы. Инвестор компанияны және оның бизнесі құлдырау шегіне жеткенін анықтау үшін ғана арзан болып көрінетін компанияны қаншалықты жиі анықтайды?
1998 жылы, Kmart акцияларының бағасы құлдыраған кезде, бұл кейбір инвесторлардың сүйікті ісіне айналды.Олар бөлшек сауда алыбының акциялары Walmart пен Target-тің жоғары құрдастарына қарағанда қаншалықты арзан болатындығы туралы ойланбады. Kmart-тің сол инвесторлары бизнестің моделі түбегейлі қате екенін көре алмады.Компанияның табысы төмендей берді және олар қарызға батып, Kmart-ты2002 жылы банкроттыққа жол берді.
Инвесторларға «қымбат емес» деп жарияланған акцияларға сақ болу керек. Көбінесе, бағаланбаған акцияны сатып алу үшін компанияның күшті балансы, керемет өнімі немесе бәсекеге қабілетті артықшылығы емес. Бәлкім, компания бағаланбаған болып көрінуі мүмкін, себебі ол бағаланған секторда сауда жасайды. Немесе, Kmart сияқты, компанияда ішкі еселіктерді ақтайтын ішкі кемшіліктер болуы мүмкін.
Көбейтінділер нарықтың қазіргі уақытта салыстырмалы талдау қателігі болуы мүмкін екендігіне негізделген, ол артық бағаланған ба немесе әлдеқайда бағаланбаған ба. Салыстырмалы құндылықтар тұзағы – бұл құрдастарымен салыстырғанда мәмілеге ұқсайтын компания, бірақ олай емес. Инвесторлар бірнеше еселіктерге әуестеніп кетуі мүмкін, сондықтан олар бухгалтерлік баланста, тарихи бағалауда және ең бастысы бизнес-жоспарда негізгі проблемаларды байқамайды.
Тұзақтарды болдырмау үшін үй тапсырмасын орында
Салыстырмалы құндылықтар құрсауынан сақтаудың кілті – қосымша үй жұмысы. Инвесторлар үшін күрделі мәселе – компаниялар арасындағы айырмашылықты анықтап, компания өз құрдастарына қарағанда жоғарырақ немесе төмен еселікке лайық екенін анықтау.
Бастаушылар үшін салыстырылатын компанияларды таңдау кезінде инвесторлар аса сақ болу керек. Бір саладағы немесе бизнестегі компанияларды таңдау жеткіліксіз. Инвесторларға сондай-ақ базалық негіздері бар компанияларды анықтау қажет.
«Бағалаудың қараңғы жағы» (2001) кітабының авторы Асуат Дамодаран, салыстырмалы фирмалар арасындағы фирманың еселігіне әсер етуі мүмкін кез-келген түбегейлі айырмашылықтарды салыстырмалы бағалау кезінде мұқият талдау қажет деп санайды. Барлық компанияларда, тіпті бір салада жұмыс жасайтындарда да, көбейтуді анықтайтын өсу, тәуекел және ақша ағындарының құрылымы сияқты бірегей айнымалылар бар. Мысалы, Kmart инвесторлары пайданың өсуі және банкроттық тәуекелі сияқты негіздердің сауда-саттық жеңілдіктеріне қалай айналатынын зерттегенде ұтар еді.
Бұдан кейін инвесторлар көбейтудің қалай есептелетінін тексергені жөн. Бірліктің салыстырылатын фирмалар бойынша дәйекті түрде анықталуы міндетті. Есіңізде болсын, тіпті белгілі еселіктер де мағынасы мен қолданылуында әр түрлі болуы мүмкін.
Мысалы, компания жақсы пайдаланылған P / E еселігі негізінде құрдастарына қарағанда қымбат көрінеді делік. Нумератор (акциялардың бағасы) еркін анықталған. Ағымдағы акциялар бағасы әдетте нумераторда қолданылады, ал алдыңғы жылдағы орташа бағаны қолданатын инвесторлар мен талдаушылар бар.
Бөлгіште көптеген нұсқалар бар. Пайдалар ең соңғы жылдық есептіліктен, соңғы есепті тоқсаннан немесе келесі жылға болжамды кірістерден алынуы мүмкін. Табысты айналыстағы акциялармен есептеуге болады немесе оны толығымен таратуға болады. Ол сондай-ақ ерекше заттарды қамтуы немесе алып тастауы мүмкін. Бұрын біз есепті табыс компанияларда шығармашылық есеп пен айла-шарғы жасау үшін кең орын қалдыратынын көрдік. Инвесторлар компанияның әр негізінде әр түрлі мағынаны анықтауы керек.
Төменгі сызық
Инвесторларға компанияның құнын ақылға қонымды бағалау үшін қолдарынан келетін барлық құралдар қажет. Тұзақтар мен тұзақтарға толы, салыстырмалы бағалауды DCF сияқты басқа құралдармен бірге фирманың акциялары қаншалықты құнды екенін дәлірек өлшеу үшін қолдану қажет.