Қызметкерлерге акцияларға опциондар төленуі керек пе?

Опциялар өтемақы түрі бола ма, жоқ па деген пікірталаста көптеген адамдар эзотерикалық терминдер мен түсініктерді пайдалы анықтамаларсыз немесе тарихи көзқарассыз пайдаланады. Бұл мақала инвесторларға негізгі анықтамалар мен опциондардың сипаттамаларына тарихи көзқарас беруге тырысады.

Оқу құралы:  Қызметкерлерге арналған акциялар

Анықтамалар Жақсы, жаман және ұсқынсыз нәрселерге жетпес бұрын, біз кейбір негізгі анықтамаларды түсінуіміз керек:

Опциондар:  Опцион акция сатып алу немесе сату міндеті емес, құқық (қабілет) ретінде анықталады. Компаниялар өз қызметкерлеріне нұсқаларды ұсынады (немесе «грант»). Бұл қызметкерлерге белгілі бір уақыт аралығында (әдетте бірнеше жыл) компанияның акцияларын белгіленген бағамен сатып алу құқығына («ереуіл бағасы» немесе «сыйақы бағасы» деп те атайды) мүмкіндік береді.  Ереуіл бағасы  , әрдайым жақын жиынтығы емес, әдетте, бірақ  нарықтық баға  опция берілген күні қорын. Мысалы, Майкрософт қызметкерлерге үш жыл ішінде акциялардың белгіленген санын акцияға 50 доллардан сатып алу мүмкіндігін бере алады (егер 50 доллар акцияның опцион берілген күнгі нарықтық бағасы болып саналса). Опциондар белгілі бір уақыт аралығында жинақталады («сенімгер» деп те аталады).

Бағалау туралы пікірталас: меншікті құндылық немесе әділ құнды емдеу ме? Опцияларды қалай бағалау керек – бұл жаңа тақырып емес, ондаған жылдардан бері келе жатқан сұрақ. Dotcom  апатының арқасында бұл тақырыптық мәселе болды . Қарапайым формада пікірталастар опцияларды ішкі немесе әділ құн ретінде бағалауға негізделген:

1. Ішкі құндылық Ішкі мән – бұл акциялардың ағымдағы нарықтық бағасы мен практикалық (немесе «ереуіл») баға арасындағы айырмашылық. Мысалы, егер Microsoft корпорациясының қазіргі нарықтық бағасы $ 50, ал опционның ереуіл бағасы – $ 40 болса, ішкі мәні – $ 10. Ішкі құн, содан кейін ішінде шығыс ретінде  өту  кезең.

2.  Әділ құн FASB  123-ке сәйкес  опциондар марапаттау күнінде опциондық баға моделін қолдану арқылы бағаланады. Белгілі бір модель көрсетілмеген, бірақ ең көп қолданылатыны –  Black-Scholes моделі. Үлгі бойынша анықталған «әділ құн»  кепілдік кезеңі ішінде кірістер мен шығыстар  туралы есепте көрсетіледі. (Қосымша ақпарат алу үшін ESO-ны тексеріңіз  : Black-Scholes моделін пайдалану.)

Қызметкерлерге жақсы беру нұсқалары жақсы нәрсе ретінде қарастырылды, өйткені ол (теориялық тұрғыдан) қызметкерлердің мүдделерін (әдетте негізгі басшылар) қарапайым акционерлердің мүдделерімен үйлестірді. Теория бойынша, егер бас директордың жалақысының маңызды бөлігі опцион түрінде болса, онда олар компанияны жақсы басқаруға ынталандырылып, ұзақ мерзімді кезеңге акциялардың бағасы жоғарылайды. Акцияның жоғары бағасы басшыларға да, қарапайым акционерлерге де тиімді болады. Бұл тиімділіктің тоқсандық мақсаттарын орындауға негізделген «дәстүрлі» өтемақы бағдарламасынан айырмашылығы бар, бірақ бұл қарапайым акционерлердің мүдделеріне сәйкес келмеуі мүмкін. Мысалы, табыстың өсуіне байланысты ақшалай сыйлықақы ала алатын бас директор маркетингтік немесе ғылыми-зерттеу жобаларына ақша жұмсауды кешіктіруге шақырылуы мүмкін. Бұл компанияның ұзақ мерзімді өсу әлеуеті есебінен қысқа мерзімді жұмыс жоспарларына сәйкес келеді.

Ауыстыру нұсқалары басшыларды ұзақ мерзімді бақылауда ұстауы керек, өйткені потенциалды пайда (акциялардың қымбаттауы) уақыт өткен сайын артады. Сондай-ақ, опциондар бағдарламалары қызметкер опциондарды іс жүзінде қолдана бастағанға дейін мұрагерлік кезеңді талап етеді (әдетте бірнеше жыл).

Нашар Екі негізгі себеп бойынша теорияда жақсы нәрсе іс жүзінде жаман болып аяқталды. Біріншіден, басшылар ұзақ мерзімді емес, бірінші кезекте тоқсандық көрсеткіштерге назар аудара берді, өйткені опциондарды қолданғаннан кейін акцияларды сатуға рұқсат берілді. Басшылар Уолл- Стриттің үмітін ақтау үшін тоқсандық мақсаттарға назар аударды. Бұл акциялардың бағасын көтеріп, басшыларға акцияны кейін сатудан көп пайда әкеледі.

Мұның бір шешімі компаниялар өздерінің опциондық жоспарларына өзгертулер енгізуі керек, осылайша қызметкерлер опционды қолданғаннан кейін акцияларды бір-екі жыл ішінде ұстап тұруы керек. Бұл ұзақ мерзімді көзқарасты күшейтеді, өйткені опциондар іске қосылғаннан кейін көп ұзамай басшылық акцияларды сатуға жол бермейді.

Опциондардың нашар болуының екінші себебі – салық заңнамасы басқармаларға ақшалай жалақы емес, опциондарды пайдалануды арттыру арқылы кірісті басқаруға мүмкіндік берді. Мысалы, егер компания өзінің өніміне сұраныстың төмендеуіне байланысты өзінің EPS өсу қарқынын сақтай алмаймын деп ойлаған болса, басшылық қызметкерлерге ақшалай жалақының өсуін төмендететін жаңа опциондарды беру бағдарламасын жүзеге асыра алады. Содан кейін EPS өсімі сақталуы мүмкін (және SG&A шығындарының төмендеуі кірістердің күтілген төмендеуін өтейді.

Шіркін опцияны теріс пайдалану үш маңызды кері әсерін тигізеді:

1. Сервистік кеңестердің тиімді емес басшыларға беретін үлкен көлемдегі сыйақылары . Қарқынды кезеңдерде опциондық марапаттар шамадан тыс көбейді, көбінесе C деңгейіндегі (CEO, CFO, COO және т.б.) басқарушыларғаөсті. Көпіршік жарылғаннанкейін,опциондар пакетіне бай болу туралы уәдеге азғырылған қызметкерлер өздерінің компаниялары бүктелген кезде бекер жұмыс істегендерін анықтады. Директорлар кеңесінің мүшелері бір-біріне ақтарылуға кедергі келтірмейтін үлкен опцион пакеттерін сыйға тартты, және көптеген жағдайларда олар басшыларға төменгі деңгейдегі қызметкерлерге қарағанда аз шектеулермен акцияларды сатуға және сатуға мүмкіндік берді. Егер опциондық марапаттар менеджменттің мүдделерін қарапайым акционердің мүдделерімен сәйкестендірсе, неге қарапайым акционер миллиондарды жоғалтты, ал директорлар миллиондарды қалтасына басты?

2. Опциондарды қайта бағалау қарапайым акционер есебінен өнімі төмендерге сыйақы береді, қызметкерлердің (негізінен бас директорлардың) кетуіне жол бермеу үшін ақшадан тыс («су асты» деп те аталады)опциондарды қайта бағамдау тәжірибесі өсіп келеді. Бірақ марапаттар қайта бағалануы керек пе? Акциялардың төмен бағасы менеджменттің сәтсіздігін көрсетеді. Қайта бағалау – бұл «өткенді» айтудың тағы бір әдісі, ол өз инвестицияларын сатып алған және ұстап тұрған қарапайым акционерге әділетсіз. Акционерлердің акцияларынкім қайта басады?

3. Опциондардың көбірек шығарылуымен сұйылту тәуекелінің артуы Опциондардың шамадан тыс қолданылуы жұмыс істемейтін акционерлер үшін сұйылту қаупінің жоғарылауына алып келді. Опцияны сұйылту қаупі бірнеше нысанда болады:

• Орналастырылған акциялардың көбеюінен EPS сұйылтуы – Опциондар қолданылған сайын орналастырылған акциялар саны көбейеді, бұл EPS- ті азайтады. Кейбір компаниялар акцияларды сатып алу бағдарламасының көмегімен сұйылтылудың алдын алуға тырысады, ол ашық сатылатын акциялардың салыстырмалы түрде тұрақты санын сақтайды.
• Пайыздар бойынша шығыстардың ұлғаюы нәтижесінде пайда – егер компания таза кірістер мен EPS азаяды.
• Басқарудың кеңеюі – менеджмент бизнесті жүргізуден гөрі опциондық төлемді ұлғайтуға және акцияларды сатып алу бағдарламаларын қаржыландыруға көп уақыт жұмсайды. (Толығырақ білу үшін ESOs және сұйылтуды тексеріңіз.)