Компанияларды салыстыру үшін кәсіпорын құнын қалай пайдалануға болады

Кәсіпорын құны (EV) – бұл нарықты фирмаға тұтастай қалай жатқызатынының көрсеткіші. Кәсіпорын құны дегеніміз – компанияның ағымдағы нарықтық капитализациясына немесе нарықтық деңгейіне назар аудармай, оның жиынтық құнын талқылау үшін талдаушылар ойлап тапқан термин.

Бір қанша нарықтық қақпағы мәнерлеп шаралар қоғамдық компания қор нарығына айқындалған құны болып табылады. Бұл барлық орналастырылған акциялардың жалпы нарықтық құнын білдіреді. Компанияның мөлшерін анықтаған кезде инвесторлар нарықтық деңгеймен салыстырғанда нақты құн туралы кәсіпорынның құндылығымен жақсы көрінеді.

Неліктен нарықтың шегі фирманың құнын дұрыс білдірмейді? Біріншіден, бұл көптеген маңызды факторларды, мысалы, компанияның қарыздары және оның ақша қорлары сияқты мәселелерді қалдырады. Кәсіпорынның құны, негізінен, нарық құнын өзгерту болып табылады, өйткені ол компанияның бағалауын анықтауға арналған қарыздар мен ақша қаражаттарын қамтиды.

Кәсіпорын құнын түсіну (EV)

Қарапайым сөзбен айтқанда, EV – бұл компанияның нарықтық шегі мен оның таза қарызының жиынтығы. EV есептеу үшін жалпы қарыз – қысқа және ұзақ мерзімді – компанияның нарықтық құнына қосылады, содан кейін ақша қаражаттары мен олардың баламалары алынып тасталады.

Нарықтық капиталдандыру – бұл орналастырылған акциялар санына көбейтілген

Қарыз бен ақшаның рөлі

Неліктен фирманы бағалау кезінде қарыз және қолма-қол ақша қарастырылады? Егер фирма жаңа меншік иесіне сатылса, сатып алушы меншікті капиталды төлеуі керек – сатып алулар кезінде, баға, әдетте , нарықтық бағадан жоғары белгіленеді – сонымен қатар фирманың қарыздарын өтеуі керек. Әрине, сатып алушы қолма-қол ақшаны фирмада ұстай алады, сондықтан қолма-қол ақшаны алып тастау керек.

Нарық деңгейі бірдей екі компания туралы ойланыңыз. Бірінің балансында қарызы жоқ, ал екіншісінің қарызы өте көп. Қарызы бар компания бірнеше жылдар ішінде қарыз бойынша пайыздық төлемдер төлейтін болады. Сонымен, екі компанияның нарықтық бағалары бірдей болғанымен, қарыздары көп компанияны сатып алу қымбатқа түседі.

Сол негізде нарықтық деңгейі бірдей 250 миллион доллар болатын және қарызы жоқ екі компанияны елестетіп көріңіз. Бірінде елеусіз ақша қаражаттары және олардың баламалары (CCE), ал екіншісінде 250 миллион доллар қолма-қол ақша бар. Бірінші компанияның кәсіпорын құны 250 миллион долларды құраса, екінші компанияның EV бағасы 0 долларды құрайтын болады. Естеріңізде болсын, EV компанияны сатып алуға кететін шығынды білдіреді. Екінші компанияның қолында 250 миллион доллар болғандықтан, сатып алушы теориялық тұрғыдан қолма-қол ақшаны бүкіл сатып алу бағасын дереу қалпына келтіру үшін пайдалана алады, осылайша біз EV есептеулерінде 0 долларды аламыз.

Егер нарық құны 250 миллион доллар болатын компания 150 миллион долларды ұзақ мерзімді қарызға айналдырса, онда эквайер компанияны толығымен сатып алу үшін 250 миллион доллардан көп төлейді. 150 миллион доллар қарыз болған жағдайда, сатып алудың жалпы құны 400 миллион доллар болады. Қарыз сатып алу бағасын өсіргенімен, қолма-қол ақша бағаны төмендетеді.

Кәсіпорынның құндылық коэффициенттері

Ашығын айтқанда, тек компанияның ЭВ-ны білу онша пайдалы емес. Сіз компания туралы көбірек біле аласыз, EV-ді компанияның ақша ағыны немесе пайыздар мен салықтар (EBIT) алдындағы кірістердің өлшемімен салыстыру. Салыстырмалы коэффициенттер қарыздың немесе ақшалай деңгейлерінің айырмашылығы бар компанияларды немесе басқаша айтқанда, капитал құрылымын бағалау үшін ЭВ-нің нарықтық деңгейден қалай жақсы жұмыс істейтінін жақсы көрсетеді.

EBIT-ті салыстырмалы коэффициентте қолдану өте маңызды, өйткені EV компанияны сатып алған кезде оны сатып алушы пайыздық шығындар мен пайыздық кірістерді есепке алмай, қарызды дереу төлейді және қолма-қол ақша алады деп болжайды. Бухгалтерлік есептің басқа бұрмалануларын болдырмауға көмектесетін еркін ақша ағыны (FCF) одан да жақсы.

Кәсіпорынның құндылық коэффициенттерінің мысалы

Екі акциялардың бағасын қарастырайық: Air Macklon және Cramer Airlines. Аклон үшін 45 доллардан тұратын Маклонның нарықтық бағасы 13,5 миллиард долларды құрап, баға мен кіріске қатынасы 10 тең болды, бірақ оның балансына 30 миллиард долларға жуық таза қарыз жүктелді. Сонымен, Маклонның EV мөлшері 43,5 миллиард долларды құрады немесе EBIT-тегі оның 3,4 миллиард долларынан шамамен 13 есе көп болды.

Керісінше, Air Cramer акцияларының бағасы 23 доллар және нарық құны 6,1 миллиард доллар, ал P / E коэффициенті 20, Air Macklon-дан екі есе артық болды. Бірақ Крамердің қарызы әлдеқайда аз болды – оның таза қарызы 3,5 миллиард долларды құрады, EV мөлшері 9,6 миллиард долларды құрады, ал EV / EBIT коэффициенті тек 10-ды құрады.

Нарықтық жағдай бойынша ғана Air Macklon Cramer Airlines бағасының жартысына тең болды. Бірақ қарыздар мен қолма-қол ақша деңгейлері сияқты маңызды нәрселерді ескеретін EV негізінде, Cramer Airlines бір акцияға әлдеқайда арзан болды. Нарық біртіндеп ашыла бастаған кезде, Крамер өзінің бағасына көбірек мән ұсына отырып, жақсы сатып алуды ұсынды.

Кәсіпорын құнын (EV) жиі қойылатын сұрақтар