Опция бағасы мен құбылмалылығы арасындағы байланыс: жағымсыз тосынсыйлардан аулақ болу

Егер сіз сатып алуды жоспарлап отыр ма ҚОЮ немесе опцион, ол неғұрлым сіздің опционның бағасына негізінде жатқан бір қадам ғана әсер қарағанда білу төлейді. Нарықтар күткендей қозғалған кезде де опциондық бағалардың өзіндік өмірі бар сияқты. Алайда мұқият қарап, құбылмалылықтың өзгеруі әдетте кінәлі болатынын анықтайды.


бонус қосады. Айла-тәсіл – бағаның құбылмалылық динамикасын түсіну – құбылмалылықтың негізгі өзгеруі мен бағытты өзгеруі арасындағы тарихи байланыс. Бақытымызға орай, акциялар нарығындағы бұл қатынасты түсіну оңай және өте сенімді.

Баға-құбылмалылық қатынастар

S&P 500 бағалары диаграммасы және S&P 500 сауда-саттығының опциондары үшін болжамды құбылмалылық индексі (VIX) кері байланыс бар екенін көрсетеді. 1-суретте көрсетілгендей, S&P 500 бағасы (жоғарғы учаске) ​​төмендеген кезде, құбылмалылық (төменгі учаске) ​​жоғарылайды және керісінше.

1-сурет: Күнделікті VIX

Баға мен құбылмалылықтың өзгеруіне опцияларға әсері

Төмендегі кестеде осы қатынастың маңызды динамикасы келтіріліп, «+» және «-» белгілері көрсетілген, құбылмалылықтағы (ІV) негізгі және ілеспе қозғалыс кезіндегі қозғалыс төрт позицияның төрт түріне қалай әсер етеді. Мысалы, белгілі бір жағдайда «+ / +» болатын екі позиция бар, яғни олар бағаның да, құбылмалылықтың да өзгеруінен оң әсерін сезінеді, сондықтан бұл позицияларды сол күйінде идеалды етеді: Ұзындықтар S&P құлдырауынан оң әсер етеді 500, сонымен қатар болжамды құбылмалылықтың сәйкесінше көтерілуінен, және қысқа мерзімдер қысқа бағадан және S&P 500 өсімінен құбылмалылықтан жағымды әсер етеді, бұл құбылмалылықтың құлдырауына сәйкес келеді.

Кесте 1: Баға мен құбылмалылықтың өзгеруінің опциондардың ұзақ және қысқа позицияларына әсері.

Бірақ олардың «идеалды» жағдайларына қарама-қарсы жағдайда ұзақ мерзімді және қысқа мерзімді әсер «- / -» таңбаларымен ең нашар ықтимал үйлесімділікті бастан кешіреді. Аралас комбинацияны көрсететін позициялар («+/-» немесе «- / +») аралас әсерге ие болады, яғни баға қозғалысы және құбылмалылықтың болжамды өзгеруі қарама-қайшы күйде болады. Мұнда сіз өзіңіздің құбылмалылыққа тосын сыйларыңызды табасыз.

Мысалы, айта трейдер нарықтық ол тұрған нүктесіне азайды сезінеді перепроданности кем дегенде қарсы үрдіс және байланысты ралли. (Көрсеткі өсіп жатқан S&P 500-ге нұсқайтын 1-суретті қараңыз.) Егер трейдер қоңырау опциясын сатып алу арқылы нарықтық бағыттағы бұрылысты дұрыс күтсе (яғни, нарықтың түбін алса ), олар кірістер әлдеқайда аз немесе тіпті жоғары жылжудан кейін де болмайды (қанша уақыт өткеніне байланысты).

1-кестеден ұзақ қоңырау бағаның өсуінен пайда тапса да, құбылмалылықтың төмендеуінен зардап шегетінін есте сақтаңыз («+/-» белгісімен көрсетілген). Қорқыныш, әлсіреу қысқарту VIX көрініс, құлап әкеледі: VIX деңгейлері жоғары нарықтық жүріп-ақ сезе деп және 1-сурет шоу премиум бағаның өсуі көтеру болып табылады, тіпті деңгейдегі қоңырау премиум бағасы.

Нарық түбіндегі ұзақ қоңыраулар «қымбат»

Жоғарыда келтірілген мысалда, нарықтағы қоңырау сатып алушысы өте қымбат «қымбат» опцияларды сатып алуды аяқтайды, олар іс жүзінде жоғары бағаланған нарықтың жылжуына байланысты. Сыйлық болжамды құбылмалылық деңгейінің төмендеуіне байланысты күрт төмендеуі мүмкін, бұл бағаның көтерілуінің оң әсеріне қарсы тұрып, күдікті қоңырау сатып алушыны бағаның күткендей көтерілмеуіне әкеліп соқтырады.

Төмендегі 2 және 3 суреттер теориялық бағаларды қолдана отырып, бұл көңіл көншітпейтін динамиканы көрсетеді. 2-суретте, 1185-тен 1205-ке дейінгі жылдамдықты жылжытқаннан кейін, бұл ақшадан тыс гипотетикалық 1225 ақпандағы қоңырау кезінде пайда бар. Бұл қадам $ 1120 теориялық пайда әкеледі.

2-сурет: Ұзақ мерзімді өзгеріссіз ұзақ мерзімді кіріс / шығыс

Бірақ бұл пайда құбылмалылықтың өзгеруін болжамайды. Нарық түбіне жақын жерде алыпсатарлық қоңырау сатып алу кезінде болжамды құбылмалылықтың кемінде 3 пайыздық төмендеуі нарықтық қайта қалпына келтіру кезінде 20 тармақ болған жағдайда болады деп болжауға болады.

3-суретте модельге тұрақсыздық өлшемі қосылғаннан кейінгі нәтиже көрсетілген. Енді 20 пункттен тұратын пайда 145 доллар ғана. Егер уақыт аралығында құнсыздану орын алса, онда залал неғұрлым ауыр болады, оны келесі төменгі пайда / залал сызығы көрсетеді (сауда-саттыққа + 9 күн). Мұнда, жоғары жылжуға қарамастан, пайда шамамен $ 250 шығынға айналды!

3-сурет: ұзақ мерзімді кірістер / шығындар болжамды құбылмалылықта үш пайыздық пунктке төмендеуімен

Мұндай жағдайда құбылмалылықтың өзгеруінен болатын залалды азайтудың бір әдісі – бұқалық спрэд сатып алу. Агрессивті трейдерлер бағалардың көтерілуіне байланысты «+, +» қатынасы бар қысқа путс немесе спрэд орнатқысы келуі мүмкін. Алайда бағалардың төмендеуі сатушылар үшін «- / -» әсер ететіндігін ескеріңіз, бұл позициялар тек бағалардың төмендеуінен ғана емес, сонымен бірге құбылмалылықтың өсуінен де зардап шегеді.

Базарлардағы ұзын қоймалар «арзан»

Енді ұзақ мерзімді сатып алуды қарастырайық. Ұзақ сатылым опциясын енгізу арқылы нарық шыңын таңдау ұзақ қоңырауға кіру арқылы нарықтың төменгі жағын таңдаудың шегі бар. Себебі ұзақ мерзімді бағалардың құбылмалылықтың өзгеруіне байланысты «+ / +» қатынасы бар.

Төмендегі 4 және 5-суреттерде біз ақшадан тыс гипотетикалық 1125 ж. Ақпанын құрдық. 4-суреттен сіз бағаның тез өзгеріп отыратын құбылмалылықсыз бағаның 1165-ке дейін жылдам төмендеуі 645 доллар пайда әкелетінін көре аласыз. (Бұл опция ақшадан алысырақ, сондықтан оның дельта мөлшері кішірек, бұл біздің ақшаға жақынырақ болатын 1225 шақыру бойынша болжамды опциямен салыстырғанда 20 ұпайлық қадаммен аз пайда әкеледі.)

4-сурет: Ұзақ мерзімді өзгеріссіз ұзақ мерзімді пайда / шығын

5-сурет: болжамды құбылмалылық үш пайыздық өсіммен ұзақ мерзімді пайда / шығын.

Сонымен, болжамды құбылмалылықтың үш пайыздық өсуін көрсететін 5-суретке қарап, біз қазір пайда 1470 долларға дейін өсетінін көреміз. Сауда-саттықта T + 9 күн болғанда уақыттың құлдырауына қарамастан, пайда шамамен $ 1000 құрайды.

Сондықтан, опциондарды сатып алу арқылы нарықтық құлдырау туралы алыпсатарлықтың (яғни, ең жоғары деңгейге ұмтылудың) ішкі құбылмалылық шегі бар. Бұл стратегияны неғұрлым тартымды ететін нәрсе – нарық шыңында, құбылмалылық, әдетте, ең төменгі деңгейде болады, сондықтан сатып алушы өз бағаларында құбылмалылық қаупі жоқ өте «арзан» опцияларды сатып алады.

Төменгі сызық

Нарықты қалпына келтіруді дұрыс болжасаңыз да, опцияны сатып алу арқылы пайда табуға тырыссаңыз да, сіз күткен пайданы ала алмайсыз. Нарықтағы кері құбылыстардағы құбылмалылықтың төмендеуі бағаның өсуінің оң әсеріне қарсы тұру арқылы жағымсыз тосынсыйлар тудыруы мүмкін. Екінші жағынан, нарықтағы шыңдарды сатып алу кейбір жағымды тосын сыйларды ұсына алады, өйткені бағаның төмендеуі құбылмалылықтың болжамды деңгейін көтеріп, өте арзан бағамен сатып алынған ұзақ мерзімді пайдаға қосымша пайда қосады. Бағаның құбылмалылығы динамикасы және оның сіздің опционның позициясымен байланысы туралы білу сіздің сауда-саттық жұмысыңызға айтарлықтай әсер етуі мүмкін.